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[20090302]主业成长稳健,募投项目将成亮点

 2008年公司业绩增长33%,符合预期。2008年,公司业务稳步增长,累计实现营业收入19.94亿元,较上年同期增长30.99%;营业利润2.06亿元,较上年同期增长26.67%;归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,较上年同期增长32.83%。2008年实现每股收益0.6元,符合我们之前0.59元的盈利预测。
  公司综合毛利率15.5%,净利润率9.1%,主业盈利能力稳定。2008年,公司综合毛利率从2007年的16.3%微降至2008年的15.5%,些微的变化主要由大型商品的偶然性因素导致。另外,公司通过业务整合和流程优化,成功将管理费用收入占比从2007年的6.4%降低到2008年的5%。因此,虽然公司2008年投资受益较2007年大幅减少(2007年公司通过旅游类股权投资转让取得2600多万元收益),但最终净利润率与上年基本持平。
  小卫星市场空间广阔,未来快速增长依托航天科研生产体系建设。公司小卫星研制业务大约贡献了收入的65%,净利润的60%。2008年,公司多颗在研型号进展顺利,多个项目进入立项阶段,环境与灾害监测预报小卫星星座A/B 星、“实践六号”及“遥感卫星四号”等4颗卫星成功发射。但目前我国在轨卫星数量仅为35颗,距离由100颗在轨卫星组成的较完善的天基系统还有巨大差距。2009年是航天科技集团任务高峰年,全年计划安排包括小卫星在内的数十个型号及专项工程任务,其中安排宇航型号发射10余次,型号飞行试验任务总量继续保持高峰状态。
  随着天基系统的不断完善,公司卫星应用业务将继续快速增长。公司卫星应用研制业务大约贡献了收入的35%,净利润的40%。2008年,公司的卫星通讯、卫星导航、信息链、地面综合应用系统集成等产品规模继续扩大。公司车辆监控业务在重点行业和地区也获得了较好应用,网络导航产品在2008年上半年正式面市,地图与地理信息在线业务进展顺利。伴随风云三号、中星九号、天链一号、北斗二代、海洋和环境遥感卫星系统投入应用,我国卫星应用产业发展将进入加速期。
  2009年,募投项目有望成为公司业绩增长的新亮点。2007年底完成配股融资后,公司对建设周期1年的三个募投项目(包括,“动中通”卫星通信系统产业化项目、VSAT系统研制与产业化项目、卫星移动多媒体广播地面设备研制及产业化项目)投资4091万元,完成计划投资额的57%。如果项目按照投资比例达产,2009年仅这三个募投项目就有望贡献1700万元利润。
  维持增持的投资评级:公司小卫星研制和卫星应用业务将保持健康发展势头。随着业务规模的扩大,管理水平的提高,公司盈利能力有望增强。我们预计公司2009-2011年的EPS分别为:0.73元、0.94元和1.19元,分别对应PE为27倍,21倍和17倍,维持增持评级。

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