[20080620]中信证券宏观经济成品油和电价上调点评—油价电价调整推高CPI一个百分

事项：
国家发展改革委发出通知，决定自6 月20 日起将汽油、柴油价格每吨提高1000 元，航空煤油价格每吨提高1500
元；自7 月1 日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5 分钱。液化气、天然气价格不作调整。
评论：
. 顺势而为的合符预期的调整。调整电价成品油符合我们的预期。
价格补贴和价格管制扭曲了价格形成机制，造成资源使用的不合理。价格管制和补贴在一定程度上影响了经济体
系成本与收益的关系，造成过度的资源使用。国际油价再创新高，而5 月CPI 较4 月有较大幅度下降，这位油价调整
提供了合适的时机。
. 电价成品油提高将导致CPI 提高1 个百分点，PPI 提高3.3 个百分点。
根据发改委以及我们的测算，2007 年11 月提高成品油价格500 元每吨，导致非食品CPI 上升0.5%，造成CPI 上
升0.35%，而造成PPI 上升1.3 个百分点。中国成品油出厂价提高1000 元，将导致CPI 提高0.7 个百分点，PPI 提高
2.6 个百分点。电力价格提高5%，将导致PPI 上升0.7%。而由于PPI 的上升，这将进一步向CPI 传导，由于PPI 上升
1%将导致CPI 上升0.4%。电价成品油提高将导致7 月CPI 提高0.9 个百分点，8 月及以后提高1 个百分点，7 月PPI
提高2.8 个百分点，8 月及以后提高3.3 个百分点。油价调整对6 月CPI 的影响有限大约为0.1 个百分点，对PPI 的影
响是0.4 个百分点。
. 调高成品油和电价对经济增长的负面影响有限。
调整电价和油价将导致中国能源价格总体上升，这在一定程度上影响经济增长。但是如果货币政策不相应对这些
政策导致的物价上升做出更进一步紧缩（我们认为这种可能性很大），那么，调价对经济增长的影响有限。
. 提高资源价格有利于缓解人民币升值压力。
由于提高资源价格，这将提高中国最终产品的价格，在名义汇率不变的情况下，实际汇率将下降，即人民币实际
汇率实行了升值。在这一价格调整下，也降低了中国补贴世界的幅度。