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宝钢股份（600019）于6月18日公布“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”
募集说明书，发行规模100亿元。
宝钢股份可分离债债券部分价值分析：我们认为取收益率水平为5.85 %进行测
算比较合理。如果票面利率确定为0.8%，则通过对未来现金流进行折现，得纯债部
分价格为75.04元。假设定价误差为±1%，则我们估计宝钢股份可分离债债纯债部分
的定价区间为[74.29 75.79]元。
宝钢股份可分离债权证部分价值分析：用摊薄的B-S公式计算出各正股价格下的
宝钢股份权证的价格（相关模型参数为：无风险利率为1年期定期存款税后利率
4.14%，行权比例2：1，波动率1.0348，行权价12.5，权证期限：2年），我们认为
宝钢股份认购权证的市场价格为2.159—3.008元之间。按每张可分离转债配16份的
权证来算，宝钢股份可分离债权证部分的价值在34.54元和48.13元之间。
宝钢股份可分离债价值综合分析：将债券和权证两部分加总得到每张宝钢股份
可分离债的价值为108.83元至123.92元之间，中值为116.37元。原股东优先认购的
绝对收益率在1.44%-3.90%之间，年化后为105.11%-284.61%。我们预计申购宝钢股
份可分离债的总资金量在10000-12000亿元，宝钢股份可分离债中签率在0.496%
-0.757%，网上申购收益率为0.044%-0.181%，年化后为3.194%-13.21%。因机构投
资者网下申购有5倍的资金杠杆，网下申购的收益率为0.219%-0.905%，年化后为
19.96%-82.566%。宝钢股份可分离债投资价值较高，原有股东可积极参与配售，考
虑到会有较大资金量申购，因而带来的申购风险，其他投资者可适当参与网上、网
下申购。
附宝钢股份基本面分析：宝钢股份是是国内龙头钢企，主要生产高技术含量、
高附加值的钢铁产品。2008年一季度，公司实现营业收入469.6亿元，同比增长
9.43%；实现营业利润58.3亿元，同比增长3.31%。我们预计08、09年公司EPS分别
为1.01元和1.10元，给予“增持”评级。 相关研究报告下载:
 宝钢股份可分离债券定价分析.pdf (221.43 KB)
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发表于 2008-6-20 16:40
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