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[20080619]平安证券*公司动态分析报告*保费增长动力源自个险期缴业务——中国平安1

报告摘要:
事项:
公司寿险、产险、健康险、养老险于20081月至5月期间的累计原保险保费收入,分别为人民币445.2亿元、120.4亿元、631万元及5.7亿元。

平安观点:

公司保费保持较快增长。1-5月份寿险和产险保费同比增长率分别为28.9%31.3%5月份单月寿险和产险保费规模分别为94.2亿元和21.6亿元,分别同比增长34.1%43.3%

个险期缴业务是公司保费增长的主要动力。公司个险业务占比高(07年个险占总保费比重为81.1%),期缴新单保费和续期保费构成个险保费的绝对份额(07年个险渠道中趸缴保费仅为25万),个险期缴业务是公司保费增长的主要动力。公司2007年代理人新增近10万人,2007年末达30.2万人,同比增长46.93%,预计2008年增长率为30%健康人海战略将确保公司保费持续较快增长。

产品策略保证内含价值贡献。公司坚持以分红险和万能险为主,5月份进一步提高万能险结算利率(个人万能保险结算利率由4月份的5.5%上调为5.75%,并设定个人银行万能保险结算利率为6%),并于6月起推出分红险周年红利和特别红利(13.53亿),以强化产品吸引力。个险投连产品于4月份推出,公司管理层计划未来3年投连险占比在10%以上,由于个险投连缴费期长(20年、终身缴费等)、偿付能力要求较低,利润率与其他个险产品接近。

寿险增速弱于行业,产险增速强于行业。公司银保比重低(07年占总保费比重为9.2%),在银保阶段性行业爆发增长情况下,公司市场份额有所下滑。我们认为,随着银保增速的回落,公司个险业务超行业增长态势将带动市场份额持续回升。产险业务的高速增长主要得益于行业延续了交强险驱动的增长,同时在公司强大的品牌、服务、产品质量基础上,管理层采取了相对进取的策略带动了超越行业的增速。

维持强烈推荐评级。我们看好保险行业的三个理由:
1. 寿险行业增长的长周期性(参见行业报告《站在上升周期的起点上》);
2. 保险行业受益于加息周期(在高通胀情况下,长期看利率周期向上);
3. 整体估值水平较低(参见中国平安、中国人寿、中国太保估值报告)。
我们预测平安2008年每股收益、每股净资产、每股内含价值分别为2.26元、12.76元,20.28元,以昨日收盘价计算的公司PEPBP/EV分别为22.6倍、4倍、2.5倍。基于中国平安是中国最具竞争力的金融集团之一、有望实现跨越式发展的判断,维持强烈推荐的投资评级。

 相关研究报告下载:

20080619中国平安1-5月份保费收入快评v_2.pdf (82.74 KB)

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