[20080626]天相投顾宏观研究宏观经济分析：宏观经济热度下降，企业盈利好于预期-

摘要:

要点：1、央行2季度银行家调查问卷显示，银行家宏观经济信心指数回升，预计
下季宏观经济运行趋好；银行业景气指数高位回落，潜在风险值得关注。

     2、银行业的经营状况好于市场的预期，根据历史经验以及目前的GDP增长情况和
   银行业的表现，表明保持在目前的GDP增长水平或者小幅回落的情况下，银行的经
   营状况并不会出现很明显的恶化。同时资产质量问题依然是银行业面临的主要风
   险。

     3、银行家和企业家调查结果均显示宏观经济热度持续下降。我们认为2季度宏观
   经济增速继续小幅放缓，但是目前看仍维持稍高于GDP潜在增长率水平（潜在
   GDP9.5%左右）。

     4、央行企业家和银行家调查问卷结果均显示对从紧的货币政策感受增强，我们
   认为目前经济增速未出现大幅回落，通胀压力不减的情况下，从紧的政策继续持
   续。

     5、企业家调查问卷显示，本季度企业盈利指数好于1季度，我们认为即将公布的
   1-5月份工业企业利润增速将好于市场预期，主要是地震影响小于雪灾对工业生产
   的影响；石油石化行业进口增值税返还，降低了石油石化业的亏损幅度；价格上涨
   行业生产加快，利润上涨比较多。

     6、受益于价格上涨的部分重工业行业投资热情仍然较高，能源、电力、原材料
   供应有所好转，但仍处于近两年来的较低水平。我们认为未来成品油和电力价格的
   调整将抑制高能耗行业的生产与投资。

     7、企业家调查问卷显示，产品市场需求旺盛，内需拉动作用增强，出口形势有
   所好转，但出口订单明显低于前两年同期水平。关注高通胀下实际投资和消费增长
   的可持续性。

     8、居民储户和企业调查结果显示，CPI和PPI上涨的预期仍在上升，我们认为未
   来仍然高位，PPI对于CPI的传导将进一步显现，而随着食品环比小幅回落，预期
   CPI高位缓慢回落，全面通胀的压力并未消除。

     9、总体上，目前宏观经济增速明显放缓与通胀上升并存，调控政策需在控通胀
   与维持经济稳定增长之间作出有效的平衡，而在高通胀下，伴随出口放缓和从紧政
   策，实际投资和消费的增长可持续性值得关注。

[20080626]天相投顾*宏观研究*宏观经济分析：宏观经济热度下降，企业盈利好于预期-