[20080626]行业研究-煤炭业080625：靴子落地，趋势不改

要点：

综述：本月对行业影响最大的事件是19日发改委对电煤价格实施临时干预。价格管制的靴子终于落下。限价虽有时间期限，但对电煤价格上涨的确有抑制作用，从而影响市场对煤炭价格进一步上涨的预期。我们认为，国有大型煤炭企业重点合同煤占比较高（如中国神华），未享受今年以来的煤价上涨，因此限价措施对这类企业的实质影响并不大，而在下一年的煤炭供需谈判中，这类企业的煤炭价格仍有上行空间；而对于市场煤占比较大的煤炭企业（如兖州煤业），其盈利受此次限价影响较大，但山东省已经采取了价格干预措施，因此对兖州煤业股价的影响已经消化。另外分煤种看，已经完全市场化的焦煤并不受限价措施影响，在目前的供求关系下，焦煤价格仍具有上行空间，继续看好拥有稀缺煤种资源、掌握市场定价权并开始向产业链下游延伸的优质企业，例如西山煤电、开滦股份、平煤天安、煤气化。

库存：秦皇岛港最新数据显示存煤略有下降，4月份社会库存、煤矿库存和电厂库存继续低于合理水平；运输：为确保电煤供应，铁路、港口煤炭运量继续保持快速增长势头；进出口：1-4月累计进出口基本平衡。此三组数据显示煤炭供求紧张局面依然如故。

价格：在供求紧张大环境下，各煤种价格继续保持上涨态势，尽管6月19日发改委采取了电煤价格临时干预措施，但23日中转地秦皇岛港价格又较上周上涨了50元/吨，凸显了当前煤炭供应紧张局面的严重；产销量：4月份煤炭依然保持产销两旺态势，值得注意的是4月份乡镇煤矿产量增长较快，但其能否继续大规模释放产量有待对数据的进一步观察。

煤炭及下游产业：4月份火电发电量略有下降，我们认为这主要是由于电煤供应不足所致，而并非下游工业用电需求减少；焦炭、生铁、合成氨基本维持稳定的增速；煤炭固定资产投资继续保持快速增长，1-4月累计增速达到47%。