一汽轿车（000800）发布公告，上半年净利润与2007年相比同比增幅在200%
-250%之间。我们认为公司的预增幅度符合我们的预期。业绩增长的原因主要有两
方面：
1）由于营销得当、价格定位准确、以及不错的产品质量带来的销量快速增长。
1-5月份公司实现销售4.9万辆，同比增长77.5%，远高于同期乘用车市场17.41%的
增幅。其中奔腾、马自达6单月的平均销量达到3776辆、5819辆。
2）产品盈利能力增强。07年以来公司综合毛利率逐渐提升。06、07、08Q1分别
为18.6%、23.4%、25.3%。
我们预计公司08年销量同比增长40%左右，预计公司三季度毛利率或出现小幅下
滑、但08全年仍将维持在高水平。维持对公司08年、09年EPS0.65元和0.80元的盈
利预测。
公司7月10日最新收盘价9.20元，对应08年动态P/E14倍，P/B2.46倍。目前整车
行业的滚动P/E（总股本加权、剔除微利）为13.4倍，P/B为2.01倍，公司的估值水
平略高于行业。考虑到公司良好的基本面和一汽集团整体上市预期，我们维持公司
增持评级。
公司的风险主要体现在：大盘调整风险、汽车行业周期波动风险和外部运行环境
的不确定性、原材料价格上升对盈利能力的影响方面；若一汽集团整体上市出现变
动，则公司的估值存在回落的风险。另外我们特别提醒7月1日以来公司的股价已经
有20%以上的涨幅，建议投资者注意股价未来冲高回落的风险。 相关研究报告下载：
 一汽轿车（000800）： 业绩预增幅度符合预期——增持.pdf (172.35 KB)
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发表于 2008-7-11 16:07
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