[20080711]恩华药业等新股之IPO申购策略.

利尔化学, 立立电子, 新股发行, 意向书, 海纳

下个交易周虽有3新股发行，但实际发行节奏仍未加快。截至目前已过会尚未刊登招股意向书的拟IPO公司有23家，合计拟融资规模169亿股。根据7月11日公告的初询结果，2只新股合计融资规模仍较小。
与利尔化学同日发行的立立电子上市延迟，因涉嫌采用一系列资产转移手段，将原本属于浙大海纳的优质资产拿来“第二次上市”，其上市资格受质疑，虽然保荐机构称发行完全合规，但这一事件所暴露出可能存在的严重问题让信息不对称的普通股民有种被愚弄的感觉，如果监管部门能更及时地在该股发行之际作出“反应”，效果将比延迟挂牌上市更合适。
形单影只的利尔化学上市首日表现一般，其申购收益率虽然略高于海陆重工和彩虹精化，但仍处于较低水平，缺乏吸引力。
预计本轮2只新股的平均中签率将0.035%左右，平均申购收益率在0.025%附近，相对乐观预测下，则有可能达到0.04%左右。
上轮申购资金高出我们的预期，对于这一现象，我们认为可以更多地从心理层面去理解，目前一级市场并不缺资金，主要是由于申购资金参与率呈极不稳定状态，充分显示此类投资者极低的风险承受能力，虽然破发隐忧的仍在困扰，但是，前2轮中签率回升的诱惑，以及上轮2只新股绝对发行价格的低企，再加上二级市场存在小幅反弹的预期，这些因素促使部分申购资金再度进场。
假设本轮参与申购的资金与上轮相近，初步情景模拟显示，2只新股的平均申购收益率将不足0.025%，只有当新股溢价90%以上时，才有望达到0.03%以上，故通过融资渠道参与申购的资金在此轮申购中应该表现得相当谨慎。
如果多数投资者都有如上所描述的相同申购预期，则申购资金可能会下浮，相应地申购收益率会略有提高，但这种提高的幅度是比较有限的，乐观预计的话，2只新股的平均申购收益率也只有0.04%左右，除非二级市场明显回暖。
综合分析及情景模拟，并鉴于新股上市溢价幅度存在较大的不确定性，以及当前申购资金存在极不稳定特征，我们建议资金量大的投资者可考虑作如下网上申购配置：申购资金的75%申购恩华药业、25%申购拓维信息。
预期本轮网上申购收益率仍将低企，故对于一些申购资金成本高于0.025%的投资者，建议弃本轮网上申购。
对于可参与网下申购且能承受较低风险的机构投资者而言，可以考虑参与。

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