[20070812]航空运输_地区航线的新拓展—厦门空港和厦门航空最为受益

厦门航空, 厦门空港, 航空公司, 香港, 台湾

投资评级与估值
两岸周末包机7月4日完成首航，计划安排每周18个往返航班次，由6家航空公司执飞。短期来看，受政策限制，航班总量较少、客源有限；而长期看来，随着两岸局势趋于缓和、航线截弯取直、天天包机以及定期航班的逐步实现，旅游和商务发展使得两岸往来愈加频繁，大陆至台湾航线可能出现以往港澳航线前期的盈利局面。我们简单分析，预计直航后2-3年内市场容量可以达到每年往返500万旅客，大陆到台湾航线可能会成为非常盈利的航线。受有利影响最大的是厦门空港和厦门航空，不利影响的是香港、澳门的机场及两地的航空公司。我们维持对厦门空港“增持”评级，维持对其他相关联的机场及航空公司原有评级。
关键假设点:两岸关系正常向前发展，两岸直航逐步推进。
有别于大众的认识:市场普遍认为，两岸三通对厦门空港、白云机场以及相关航空公司是毫无例外的利好影响，因此每当有新进展时，股价都会向上反映。但我们通过仔细分析，受益较多的只有厦门空港和厦门航空。就厦门空港来说，07年旅客吞吐量为868万人次，航空旅客数量的增加初期大约50万人左右（增长6%），远期可能会达到120万人次（增长14%）。对其他机场来说，由于基础较大，两岸直航带来的增量微乎其微。对航空公司来说，由于航班分散，受益不大。因此，无差别上涨是不应出现的，对其中受益的厦门空港也应理性看待。
股价表现的催化剂:三通如果有实质性进展，可能会带来大陆到台湾航线旅客量的快速增加。例如，航线截弯取直、天天包机以及定期航班的逐步实现等，会推动股价的上涨。
核心假设风险:政治关系错综复杂，难以预计。如果三通进程发展过慢，旅客量的增加可能会远远低于预期。