[20080712]08保利债信用分析报告

2008年7月11日08保利债发行，发行总额43亿元，期限5年。此债债券评级为AA+，内部评级为3-。
q 公司债发行基本信息：本期公司债发行总额43亿元，发行期限5年，中信证券股份有限责任公司为本公司的主承销商，中诚信证券评估有限公司给予此期债券AA+的评级，中国保利集团公司为其提供全额无条件不可撤销连带责任担保。我们根据内部评分系统，给予本期债券3-分的评级。本期募集资金中13亿元用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充公司流动资金。
q 高信用风险行业：国内房地产企业众多，行业内竞争激烈，竞争也由原来的一线城市内竞争，扩展到二、三线城市间的竞争。目前房地产企业规模水平也参差不齐，行业内集中度较低，未来公司个性化发展、整合将成趋势。
q 行业内公司发展分化：经济发展的需要和刚性需求，使得地产业发展是必然趋势。目前地产行业正处于对前期疯狂投资的回调阶段，这种调整幅度不会太大，更有可能是一次小的调整，预计2010年房地产行业将回暖。但不同房地产企业将出现分化，2008－2009年将成为分水岭，资金链的维继成为房地产企业生存下来的关键因素。
q 土地储备优势：公司2007年依靠其背景，取得大量的土地储备，足以公司维持3－5的发展；且这部分土地成本相对较低，使得公司土地储备优势明显。
q 收入确定性高增长：与一般房地产商为其销售大伤脑筋之时，持续性经营获利是其发展的主基调，2008年公司仍将保持着100％的增速，公司有可能将成为本轮房市调整中的胜出者。
q 风险提示：公司实际负债率仍较高，年利息支出较高，公司面临较大的还本付息压力；公司近年来投资较为激进，造成其现金流不甚乐观；业务过于单一削弱了其抗风险的能力。

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