修正不合理预期引发市场反弹。上周沪深两市迎来了久违的大涨，上证指数上涨
6.99%，深成指上涨6.71% 沪深300上涨7.72%。我们认为这波反弹可以理解为对于
前期不合理预期的修正，也可以看作是跌深后的技术性反弹，随着好于预期中报披
露的开始，市场有望延续反弹的走势。
关注目前主要影响股市因素的变化。在市场跌深之后出现的反弹，如果能够同时
得到基本面好转的配合，那么反弹的幅度就可以看的相对乐观一点。我们对7月策
略因素分析中关于油价及宏观经济作一些补充分析。
油价的上涨动力已有所减弱。上周五国际油价创出了147.25美元的历史新高，非
需求因素是上涨的主要原因。从期货交易角度看，不排除是在消灭最后的空头，我
们认为油价中短期调整的可能性在增加。
1）地缘政治影响：伊朗伊斯兰革命卫队连日来在海湾地区举行军事演习，并试
射多枚导弹；尼日利亚南部产油区局势不稳以及巴西石油工人可能在本周举行罢
工。我们认为中东局势进一步恶化的可能性不大，伊朗的军事演习更多的只是起到
震慑的作用，只要局势不出现明显恶化，当前的高油价已经比较充分反映了中东局
势不稳定的预期。
2）美元走势的影响：上周五美元指数大幅下跌助推了油价创新高，美国两家最
大的房贷机构房利美与房地美或将被美国政府托管与保护的消息影响了投资者的信
心，引发市场对美国经济恶化担忧，加息预期下降。我们认为投资者对于美国经济
增长过分悲观，受到强劲出口的推动，美国二季度GDP增速有望回升至1.9%，另
外，随着欧元年内进一步加息的预期下降，美元对欧元有望逐步走强，油价回落应
可以期待。
国内宏观数据好于预期，食品价格回落引发CPI走低，加息预期下降。同时，出
口增速的回落、政府高官的调研后的表态等暗示未来信贷结构性放松的可能性增
加。
CPI回落降低短期加息的可能性。预期6月份CPI同比增长7.1%，一方面，食品类
环比继续回落，另一方面，核心CPI环比涨幅不明显。6月底和7月份开始成品油和
电力价格调整，将加大未来通胀上升压力，一定程度替代食品类环比回落，但短期
内影响不明显。CPI的回落降低了短期内加息的可能性。
出口增速大幅回落引发对信贷结构性放松的预期。08年上半年出口同比增长
21.9%；进口同比增长30.6%；累计贸易顺差为990.3亿美元，比去年同期下降11.8%
，净减少132.1亿美元；6月份当月出口同比增长17.6%，较5月份回落10.5%。广
东、浙江等沿海地区越来越多的企业关闭，增加社会的不安定因素，市场预期政府
对于中小企业信贷将有所放松。
投资策略上，我们维持7月月度策略《修正不合理预期，中报推动反弹行情》的
基本判断，对后期的行情持谨慎乐观的态度。建议继续关注中报增长预期明确的个
股，主要集中在金融、煤炭、造纸、化工、钢铁等行业中。
相关研究报告下载：
 天相投资策略周刊126.pdf (149.31 KB)
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发表于 2008-7-15 11:08
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