事件：
2008年7月9日我们组织了天威视讯的联合调研，参与交流的研究员与公司董秘就公司主营业务的现状和未来发展前景等进行了认真交流和深入探讨。
投资要点：
n 对深圳特区外有线网的整合尚无时间表。公司目前主要运营特区内罗湖、福田以及南油区域约90万户有线电视网络，其在特区内用户提升空间已不大，用户规模的增长将主要期待特区外有线网（约150万用户）的整合。目前虽然深圳市政府已经决定要对整个深圳地区的有线电视网络进行整合，但时间表难以估计。
n 增值业务发展前景不明确，拓展仍需长期努力。公司收视业务今后的增长将主要依靠增值业务的开发。目前，国内有线运营商的增值业务主要包括付费电视业务、交互电视业务和高清电视业务等。我们认为，付费电视在中国的经营模式还有待探索、其推广任重道远；交互电视业务的模式还有待多样化，其短期的发展不会非常乐观；高清电视昂贵的机顶盒价格、不便宜的收视收费和节目源不足等原因将使其近几年在国内市场难有作为。
n 首次给予“中性”的投资评级。预测公司08-10年EPS分别为0.28、0.32、0.36元，年复合增长率为8%。公司08-10年的EV/EBIDA分别为11倍、9倍、8倍，处于合理水平。鉴于公司有线网整合时间尚不能明确及增值业务发展前景的不确定性，我们认为公司未来三年成长性将难以突破年均8%的水平，首次给予“中性”评级。
风险提示：
n 公司对深圳关外有线网的整合尚无明确时间表，但当前股价已部分反映这一预期。
公司增值业务发展情况能否与资本投资相匹配，直接影响公司的净利润能否达到我们的预期。 相关研究报告下载：
 公司研究-天威视讯-网络整合尚待推进 增值业务仍需努力-中性.pdf (214.61 KB)
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发表于 2008-7-16 10:25
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