[20080908]转债上市首日估值水平继续下降——可转债周报
研究结论
本周大盘在前期震荡盘整后大幅下挫。最终上证综指收于2202.45点，较上周大跌8.13%。转债指数在大盘泥沙俱下之时不跌反而小涨0.09%，表现明显优于正股。前期转债整体估值水平回落到较为合理的位置以及多数转债价格较低增强了转债的抗风险能力，目前多数转债风险已较大幅度得以释放。本周转债涨多跌少，由于股价大幅回落提升修正可能性，大荒转债一周上涨1.18%，成为本周表现最好的转债。山鹰转债由于年度付息，成为本周表现最弱的品种，排除付息因素表现最弱的实际为南山转债。
本周转债周成交金额为7.63亿元，较上周略有增加。目前转债二级市场存量为144.52亿元，新钢转债上市是本周市场存量增大的原因。
目前转债平均到期收益率为1.91%，较上周有所回升，主要原因在于新钢转债到期收益率较高提升了转债整体债性，排除新钢的影响实际本周转债到期收益率与上周持平。当前转债到期收益率已回到06年年初的水平。本周转债平均转股溢价率为99.49%，较上周有所回升，排除新钢转债的影响转股溢价率提升幅度更大。这说明正股的大幅调整使得本周转债股性有所减弱。当前转债市场整体股性偏弱，债性显现的局面也说明多数转债风险已经充分释放，投资转债具备较好的安全边际。
本周大盘在前期震荡盘整后大幅下挫，不断创造着新低。五个交易日中仅周四股指维持平盘，其余四个交易日均出现不同程度的调整。在外围股市遭遇寒流，上市公司业绩增速大幅下滑等因素的共同作用下，股指在前四个交易日已出现较大幅度的调整。周五在外围股市大幅下挫的影响下，股指低开地走，开盘价即跌破2200点大关，全天跌幅逾3%。最终本周上证综指收于2202.45点，较上周大跌8.13%。我们认为在投资者对宏观经济及通货膨胀担忧尚未散去的背景下，基本面的不确定性及悲观情绪的蔓延是制约大盘大幅反弹的主要因素。近期经过市场的大幅回落个股估值水平已逐步进入较为合理的区间内，但在各方面压力尚未消除，经济增长遭遇瓶颈的背景下，短期大盘仍难以乐观。经过前期的调整，绝大多数转债风险均已得到较大程度的释放，未来调整空间有限。不过在股性普遍较差的情况下短期内也难以面临系统性的投资机会。对于多数转债来说，目前的投资机会将更大程度依赖于修正事宜的进展。在具体投资上，我们建议投资者采取相对稳健的策略，考虑两条投资主线，一方面可以逐步配置估值及价格已经接近价值底线且具备修正预期的转债做中短期的配置，另一方面可以考虑部分参与股性稍强的转债来分享正股反弹的收益。
平衡型转债在震荡市的投资价值较好，投资者可适当关注海马及新钢转债。对于偏债型转债，由于多数已经进入长期来看的转债估值底部区域，投资者可以择机布局其中具备长线投资价值且中短期存在较大修正可能的大荒、柳工及五洲转债。
相关研究报告下载：
 转债上市首日估值水平继续下降——可转债周报.pdf (756.65 KB)
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发表于 2008-9-8 17:29
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