中联通和网通相对落后表现应会得到及时逆转
小型电信公司表现落后大市
在当前空前艰难的市场环境下，我们惊奇地看到中国电信企业急剧下跌。上周，中国移动、中国电信、中国联通和中国网通分别下跌了15%、18%、20%和19%，而MSCI China和HSCEI同期分别下跌14%和15%。仅9月16号一天，这些股票就分别下跌了6%、12%、11%和11%，当天MSCI China和HSCEI均下跌了7%。更出人意料的是，小型电信公司的表现比中国移动更差，我们认为是技术性原因导致了这一现象：1）由于市场对银行等其他大盘股表示担心，板块轮动使得中移动表现较好；2）由于中移动的衍生品较多，因此空头回补也较为频繁；3）小电信企业的股东多为对冲基金，而这些基金面临赎回压力较大，因此卖盘多，同时这些股票流动性也较差。
但这是不理性的——近期会有更多利好消息出台
考虑到上周有很多利于小电信企业的消息出来（如在四川试行网络共享、在三大城市试行号码可携带，之后进行全国推广），小型电信股的大幅缩水就更令人费解。这些消息也是我们更加坚信政府在逐步推进行业改革并力促整个市场大饼的重新划分。因此，电信股大跌是因为市场的技术性/宏观因素战胜了行业基本面，成为股价表现的主导。
短期内股价还将受宏观驱动，但中联通和网通相对落后表现应会得到及时逆转
近期行业股价较MSCI China的超跌说明市场可能已经记入了行业整个市场规模缩小的风险，但我们认为市场的重新划分对小型电信企业的利好被忽略。尽管目前抄底还为时过早（因为电信行业的PE估值还是高于整个市场），但从基本面来看，电信行业与市场表现的差距会逐渐缩小，中联通和网通相对落后表现应会得到及时逆转。 相关研究报告下载：
 中国联通和网通相对落后表现应会得到及时逆转.pdf (111.31 KB)
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发表于 2008-9-23 16:08
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