投资要点
. 奥运会背景下，上海航空市场继续下滑。8月份，上海两场（浦东+虹桥）飞机起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长-0.4%、-12.0%、8.0%，飞机起降首次出现负增长，旅客量增速环比下滑达7.8 个百分点。其中，浦东机场飞机起降、旅客量、货邮量同比分别增长3.3%、-8.4%、8.8%，飞机起降增速创年内新低，旅客量增速环比下滑4.2 个百分点；外航飞机起降、旅客量同比分别增长4.6%、-2.4%，两指标增速环比均有所下滑。
. 9月份后公司业务量增速有望回升。8月份奥运会正式在北京举办，上海是主要的分会场，因此航空业务量的进一步下滑符合我们预期；随着奥运会闭幕，加之上海无残奥会赛事，预测9 月公司业务量增速将回升。残奥会之后，随着安全形势的缓解、签证手续的放松，旅游、会展和商务活动将逐步恢复，4 季度航空业将迎来恢复性增长。 . 08 年业绩见底，09、10 年将驶入高增长通道。08 年，机场收费改革、扩建工程投产、所得税上调、奥运会举办等“四大利空”同时袭击公司，预计将使公司当年业绩出现37%的大幅度下降。09 年，公司业务量有望在08 年低基数上实现较快增长，2010 年后有上海世博会、迪斯尼等利好因素，我们预测09、10 年公司业绩年均增速可超过30%。 风险因素:
业务量低于预期；资产重组的不确定性；突发因素。 维持“买入”评级:
我们预期市场热盼的重大资产重组有望于年内推出，并将增厚公司业绩10-20%。不考虑资产重组，预测08/09/10 年EPS 为0.55/0.75/0.97元，08-10年均增速为32.8%，08/09/10年PE 为29/21/16
倍，给予09 年25 倍PE 估值，再考虑重大资产重组预期，给予15%溢价，目标价22 元，维持“买入”评级。 相关研究报告下载：
 08年8月数据点评—奥运致使业务量继续下滑，关注公司未来高增长预期.pdf (226.32 KB)
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发表于 2008-9-24 17:52
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