【内容摘要】 A股市场回到七年前
经济担忧再次蔓延，全球市场暴跌：标普500跌3.2%，富时100跌7%，日经225跌6.58%，恒生指数跌6.25%，沪深300跌8.7%；
上证指数跌回2001年2245高点以下，投资者信心荡然无存；
绩优股和高价股领跌，煤炭、有色暴跌，金融股再次大跌；
沪深300的08PE降至14倍，低于标普500（15.56）和日经指数（15.36）；
8月份大小非减持共4.8亿股，环比减少40%多；而9月份首周大幅下跌，疑为奥运期间累计的减持意愿延后释放的结果。 美国出口及经济前景仍难乐观
能源价格高企及次贷危机对欧洲的影响正在逐渐扩大，欧元区第二季GDP萎缩0.2%，德国7月份工业产值出现下滑迹象；
美元7月份起强劲反弹，对欧元已升值10.7%，未来欧洲经济的下滑仍将在一定程度上支持美元走强，从而消弱美国产品竞争优势；
美国制造业活动指数8月份持续降至50以下，制造业萎缩看来难以避免；
美国8月份失业率飙升至近五年来高点，制造业就业人数降幅再次扩大。 政策陆续出台，制度建设加速推进
《求是》推出一组主题为《坚定信心 推进资本市场的稳定发展》的专家文章，显示资本市场的剧烈波动正在引起越来越高的关注。
沪深交易所颁布新的《股票上市规则》，我们认为并非是为大小非“松绑”。允许控股股东向关联方转让股份，主要是方便股权结构的内部调整，但股份的限售性质不会改变，更不用说减持了。将IPO前12个月内增资股份的限售期由36个月缩短至12个月，主要是方便了私募股权投资的顺利退出，从制度安排上鼓励风险投资，并为创业板的推出做好准备；这部分股份的数量应当不会太多，也不会是目前减持的主力。
证监会发布《可交换公司债券规定》的征求意见稿，将以创新的市场化手段对“大小非”减持进行疏导和规范。这是正确的解决思路。我们已经分析过，“利用金融创新，以提高大小非的长期减持价格作为降低其短期减持意愿的对价，（实现多方共赢），这点与股权分置改革的立意可谓一致，可以预期这些政策的落实最终应可圆满解决大小非减持问题”。 A股估值的国际化道路更加艰难
世界经济前景仍然黯淡，外围股市持续下跌，使得A股估值的国际化道路更加艰难；
政策上的积极转变已经出现，而投资者的对政策理解出现偏差，以至于估值调整只能以一步到位的方式进行。
回想一年之前，万马奔腾；一年之后，万马齐喑。
若要使A股市场恢复生气，还待决策层出台风行雷厉的措施。 相关研究报告下载：
 一周投资策略(080908)——制度建设推进加速.pdf (684.98 KB)
| 
发表于 2008-9-26 14:23
|