[20080905]债券市场分析20080905—9月是高潮也是收官

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要点：
   通胀下降是短期利好因素，长期国债仍有上涨空间。应该说8月份CPI同比增速下降至5%附近已经是目前市场的一致预期，这也是近期长期限债券品种收益率持续下降的主要原因之一。由于下周将公布8月份的CPI 数据，而9月份又没有太多的利空因素。所以，总体判断，短期内债券市场依然有一定支撑，这种情况可能持续到9月份的CPI数据公布，也就是大约10月长假之后。所以，对于一些愿意把握短期机会的投资者，在这段时间如果能够逢低介入长期债品种（尤其是长期国债品种）还很可能获得一定的收益。
   通胀难以继续下降，不妨考虑10月初对长债收官。虽然CPI 同比增速在8月份出现明显下降，但在9月份继续下降的压力将较大。我们维持近期的观点，即CPI 在9、10月份出现反弹的可能性非常大。那么在这种情况下，长期债（尤其是长期国债）短期内（10月初公布9月份的CPI数据之前）或许有一定投资机会，但就此展开中长期（比如从4季度甚至更长一点的时间来看）上涨的可能性微乎其微，相反，长债下跌的风险在10月以后将加大。
   公司债供给将大幅增加。据统计，截至目前有发行公司债券意向的A 股上市公司接近30家，总规模接近1500亿元，这其中还不包括在港交所上市的中国电信计划发行的500亿元（股东大会已通过）。也就是说，如果这些预案都能够实行的话，当前的公司债券市场将扩大接近5倍（当前含万科债共400亿）。在这种情况下，我们认为目前对于公司债应该持有相对谨慎的态度，因为在供求决定市场的情况下，大量的供给必将导致价格出现下跌。