[20081020]钢铁行业周报

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   国内钢价：本周国内钢材市场价格出现继续大跌，普碳钢材价格跌幅均超过10%。从6月初的最高价格到现在，各普碳品种跌去了2100元/吨以上，线材跌幅最大，达43%；冷轧板卷跌幅最小，为36.5%。无取向硅钢、五氧化二钒本周跌幅较大，分别下跌11.9%、7.9%。根据Mysteel的调查，75%以上的厂家和贸易商对后市仍持悲观态度，看涨比例微乎其微。
     国际钢价：国际市场钢材价格整体维持弱势，前期稳定的美国市场跌幅较大，板材下跌约3%，螺纹钢下跌13.6%。日本市场出现4.5%的涨幅，韩国市场钢价继续下跌5%左右。本周LME钢坯期货价格收于285美元/吨，较上周下跌25%，交易者对后市仍偏悲观。
     原材料：本周原材料如钢价延续跌势，印度矿、唐山矿分别下跌13.3%、9.7%；海运费继续大幅走低，BDI指数、巴西/澳洲-中国平均运费再度暴跌30%。焦炭价格下跌250元/吨，跌幅10.2%，生铁、废钢价格分别下跌3.9%、3.2%。
     库存：受国内钢厂大幅减产影响，本周上海、全国范围内库存整体下降，上海和全国的螺纹钢分别下降了9.05%、8%。整体来看，库存仍处高位，由于需求的疲弱，贸易商不愿意订货，钢厂将面临进一步的库存压力。
     股价与估值：国内钢铁类股表现一般，较上周下跌4.09%，表现接近于沪深300指数。受全球救市政策影响，国际钢铁股表现略有好转，在跟踪的10支国际钢铁股有5支上涨，但仅仅2支相对表现强于所在市场。经历这轮调整后的国际钢铁股中有8支跌破净资产，跌幅最大的谢韦尔PB仅0.3x。
一周点评：
     节后钢价的持续暴跌反映了市场信心的极度悲观，除了国内超出预期需求减弱的基本面，全球范围内金融危机的深化和商品价格的大幅下跌进一步打击了信心，短期看钢价仍延续下跌趋势，但从多数企业亏损和大幅减产分析，钢价的跌幅已存在超出基本面的过度，随着钢厂减产强度的加大和库存下降的体现，钢价将从下跌转入稳定。
     钢价的大幅跌和成本下降的相对反应滞后（因为合约价格的锁定和库存）对钢厂盈利形成严重挤压，除了已经严重亏损的小钢厂，大中钢厂普遍面临亏损压力，盈利的明显下降将在3季-4季报中逐步体现，这将成为未来行业表现的主要制约因素。
     在08下半年和09年行业盈利大幅下降的预期中，钢铁行业整体难有乐观表现的驱动因素，但综合估值水平已具防守性（接近历史底部的的P/B和P/E），宏观经济政策或下游需求预期的改善将带来阶段的交易性机会。