公司公告重大资产重组方案由于体制改革等原因中止。由于市场对公司有过高的资产注入预期而忽略公司现有业务的价值，同时，由于公司股价停牌期间市场大幅回落，预期市场会有负面反应，但过激的下跌将带来很好的投资机会，因为公司现有业务也有很好的发展与价值，并且整体上市预期也未改变。
有线电视网络是公司最大价值所在，而其又是经常为市场所忽略。上半年收入达3.7亿，超额完成全年6.6亿计划的一半，而毛利率则由于平移和精细化管理获得2.27个百分点的提升。我们前期报告判断今年有线网利润在2亿以上，按照上半年的情况，有望超过。
公司旗下网络用户已达240万，数字用户170万，预计今年底可完成全部平移，进入双向改造和新业务推广阶段。我们认为公司用户具有规模性，而用户对视频娱乐较为认可，加之宽带业务的发展潜力，湖南有线的价值在未来2-3年将逐步显现。
达晨创投已从单纯自有资金投资转向资产管理，当前投资的除同洲电子和拓维信息已上市外，未来几年，每年都会有2-3家公司上市，巨额投资收益将成为常态。
广告业务也有很好的发展前景，虽然在今年调整的分成比例情况下，毛利率已大幅下滑至13.66%，但基于国内消费总量的增长，广告投放仍有良好预期。传统的节目制作上半年获得较大进展，《上海王》等节目进入发售期带来收入和利润的大幅提升，未来公司将会加大对节目制作的投入，为未来数字电视内容提供支撑。
整体看，公司最大问题在于存在很大部分无效资产，占用资金且并未为公司带来有效利润，甚至带来亏损。当前公司已经确立发展方向为前景广阔的有线网络+创投，如果推进清理部分非主业业务，公司利润能有效释放，在整体上市延后的情况下，有望加快推动清理。
我们维持前期的判断：公司现有业务依旧能维持稳定的增长，市值并未反映公司潜在价值，一旦市场由于重组暂时的中止而反应过度，建议积极增持，其实本次重组中止本身意味着体制改革的方向确实没错，大股东经营性资产上市只是时间问题。
主要风险：市场波动影响投资收益释放规模；预期中的资产清理启动延缓；整体上市延后。 相关研究报告下载：
 市场反应过度将带来投资机会.pdf (621.75 KB)
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发表于 2008-10-20 10:45
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