研究结论
南山铝业（600219.SS）2008年3季度营业收入同比增长59.15%，营业利润下降60.2%，归属母公司净利润减少50%。实现EPS0.10元，1-9月EPS0.46元，低于我们预期。
产品价格的快速下跌导致公司盈利状况变差。报告期内，电解铝价格下跌20.1%，氧化铝价格由3400跌至2900元，致使3季度公司营业收入保持平稳，但毛利率出现大幅下降，由2季度的19.19%下滑至17.56%，此项减少营业利润0.45亿元。
由于电解铝、氧化铝价格的大幅下跌，导致公司铝系列产品价格走低。报告期内，公司对可变现净值低于成本的部分产品计提跌价准备达1.27亿元，对当期收益产生较大影响。
我们预计四季度由于全球流动性的紧缩，包括电解铝在内的基本金属将继续下跌，将对公司盈利继续造成负面影响。
相对于其他铝行业上市公司而言，目前公司正积极进行产品结构的调整，延长铝产业链，扩大铝深加工产品的比例以规避铝价波动带来的经营风险但这一过程将在09年之后初见成效（详见我们8月16日的调研报告）。
大幅调低08-09年的盈利预测，预计08年EPS为0.59元，未来2年EPS分别为0.48元和0.62元。基于当前股价，维持增持评级。 相关研究报告下载：
 南山铝业08年三季报点评——产品价格下跌拖累盈利.pdf (598.36 KB)
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发表于 2008-10-30 11:46
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