[20081030]中材国际（600970）跟踪报告暨2008年三季报点评—订单与业绩起飞，机遇与

三季报点评, 中材国际, 百分点, 人民币, 毛利率

投资要点
. 前三季度业绩符合预期。三季报显示，公司前三季度实现营业总收入96.4
亿元，同比增长12%；归属母公司股东的净利润2.3亿元，同比增长57.6%；每
股收益为1.10 元（考虑定向增发股本摊薄），业绩基本符合预期。净利润增
长主要源自毛利率提升（同比上升3.1个百分点，符合我们一直的判断）及有
效所得税税率下降（同比下降6 个百分点）。
. 第三季度新签合同继续保持快速增长态势。公司第三季度新签合同金额96
亿元人民币，同比大幅增长231%（去年同期公告合同金额29.14亿元），其中
海外合同占比91%。此外，10 月份以后公司新签合同金额56.45亿元人民币，
新签合同继续保持快速增长态势。
. 定向增发有利公司竞争力提升及长远发展。日前公司定向增发已获股东大
会通过，只待证监会审核后即可实施增发，我们认为交易完成后，公司将顺
利实现中央集权化管理，困扰公司已久的资源有效配置、协调管理和利润下
沉等问题将迎刃而解，对外竞争力将得以进一步提升。
. 全球金融危机对公司短期影响有限，长期影响则取决于危机蔓延的深度和
广度。短期看，天量在手订单及巨额预收账款等因素保证了公司短期抗波动
能力；长期看，在远期需求仍毋庸置疑的情况下，从短期国际水泥工程需求
可能因全球金融危机而放缓到远期需求恢复这一过程持续的时间跨度将取决
于此次全球金融危机蔓延的深度和广度。
. 风险因素：海外项目所面临经济、政治和汇率风险；项目及资源协调管理
风险；原材料及人工成本变动风险；全球经济动荡导致市场萎缩风险。
. 盈利预测、估值及投资评级：中材国际08/09/10 年EPS1.82/3.81/5.60元
（考虑定向增发影响），08/09/10 年PE20/12/8 倍，当前价36.48 元，目标
价60.00 元，维持“买入”评级。
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