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[20081030]隧道股份(600820)2008年三季报点评—内外兼修驱动良好增长预期

投资要点
. 业绩基本符合预期。三季报显示,公司1-9 月实现营业总收入87.16 亿
元,同比大幅增长53.28%;实现归属母公司股东的净利润1.78 亿元,同比
增长26.54%;全面摊薄每股收益为0.24 元,第三季度每股收益0.06元,业
绩基本符合市场预期。
. 内外兼修驱动良好增长预期。世博会临近,公司承建的打浦路过江隧道、
新建路隧道、西藏南路隧道,8 号线,外滩通道改建工程(北段)工程等世
博会配套工程均进入施工高峰;公司近期外埠市场和新加坡市场的成功拓
展有利世博会后公司基建收入保持稳定。此外,公司近年三项费用率均呈
明显下降趋势,前3 季度三项费用率低至5.19%,管理费用率仅2.88%,遥
遥领先其他建筑企业。
. 高收益的运营业务是公司未来盈利增长的强大动力。公司现有运营期四
个BOT 项目和三个BT 项目(常州城建已进入运营期),毛利高达50%,
高速公路项目随着车流量的增长收益将稳步增长。上半年配股成功后,公
司将有更充裕的资金寻找优质的运营项目进行投资。
. 盾构研发、销售和服务可能给公司未来业绩带来惊喜。公司10 米以上
直径大型盾构的连续成功制造和应用,为公司未来盾构销售和服务业务打
开新的市场空间,盈利能力较传统小口径盾构业务显著更强。
. 风险因素:长三角地区单一市场基建需求回落风险;盾构产品适应外埠
地质风险以及管理层激励机制不健全风险。
. 盈利预测、估值及投资评级:隧道股份08/09/10年EPS0.4/0.58/0.76元,
08/09/10 年PE23/16/12 倍,2007~2010 年净利润复合增长率为43%,当
前价9.04 元,目标价12 元,维持“买入”评级。
 相关研究报告下载:

隧道股份(600820)2008年三季报点评—内外兼修驱动良好增长预期.pdf (249.36 KB)


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