[20081031]浦发银行（600000）：净利润高速增长，仍需补充资本.

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   1-9月，浦发银行实现营业收入257.07亿元，同比增长40.40％；实现净利润
   98.44亿元，同比增长150.93％，摊薄每股收益1.74元。第三季度实现净利润34.69
   亿元，环比下降2.64%。
     业务规模快速增长，净息差环比持平：截至9月30日，资产规模较年初增长
   21.91%，贷款余额较年初增长18.38%，存款余额较年初增长13.80%。净利息收入同
   比增长36.70%，环比增长7.77%。经测算，三季度经年化的净利息收益率与二季度
   持平，但预计未来净息差仍会缩窄。
     资本充足率仍显不足，发债将可解难：截至9月30日，浦发银行资本充足率为
   8.47%，核心资本充足率为5.17%，均处于低位，可能制约浦发的业务扩张。如果混
   合资本债券和次级债发行计划顺利实施，资本充足率问题有望得到暂时缓解，但仍
   有必要补充核心资本。
     贷款质量稳定，拨备支出增加：截至9月30日，不良贷款率1.19%，较年中下降3
   个基点。拨备覆盖率已高达215.91%，可为经济下行中的资产风险提供较好缓冲。
     投资建议：总体来看，浦发银行规模增速较快，而净息差稳定，净利息收入增长
   超过我们预期，使浦发银行有望成为全年净利润增速最快的上市银行；但资本充足
   率问题可能制约其发展，且非利息收入业务比重过低，对降息较为敏感。我们上调
   其08和09年的EPS预测至2.22元和2.40元，目前08年动态PE约5.3倍，维持“增持”投
   资评级。