[20081031]生益科技（600183）2008年三季报点评—需求低迷导致业绩大幅滑落

生益科技, 百分点, 全球经济, 电子产品, 覆铜板

. 业绩低于预期。1-3季度实现营业收入/净利润35.9/2.5亿元，同比增长
14.3%/-30.9%，3季度实现营业收入/净利润12.1/0.71 亿元，同比增长
0.6%/-49.7%；1-3 季度实现EPS 0.26元，3 季度0.074元，业绩低于预期。
. 旺季不旺源于需求下降。3 季度覆铜板市场销售没有出现常规旺季，致
使公司销售收入增速下降，盈利水平也大幅下滑；3 季度公司综合毛利
率仅为11.8%，同比下降6.3 个百分点，比2 季度环比下降4.4 个百分点；
近期全球经济形势恶化、电子产品需求下降是公司经营业绩不佳的主要
原因，公司目前开工率70%左右，产品降价压力和折旧压力都比较大。
. 需求低迷恐将持续至明年中期。全球经济复苏的时点普遍预期落在明年
中期，电子产品的需求转旺也将在那个时刻；明年手机、计算机等电子
产品的需求增速将大幅滑落，因此公司明年规模增长空间有限，但盈利
能力有望回升，主要是原材料价格低位运行，有利于公司的成本控制。
. 公司高成长特性仍能持续。07、08 两年公司的业绩增长放缓源于公司技
术进步的减慢，不过明年工程技术中心的落成将改变现状，这将恢复公
司在国内技术领先性和业绩的快速成长特性。
. 风险因素。全球经济恶化程度超出预期。
. 盈利预测、估值及投资评级。为反映市场需求的低迷，下调公司08/09/10
年的盈利预测，EPS 由0.44/0.60/0.79 元调整为0.32/0.40/0.50 元，目标
价4.75 元，相当于09 年EPS 的12 倍市盈率，维持“增持”评级。