[20081031](浦东金桥)_租赁业务稳定增长，销售业务锦上添花

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浦东金桥今日发布三季报，公司单季实现主营业务收入5.09亿，较去年同期增长180%，实现净利润1.01亿，较去年同期增长84%，实现每股收益0.12元，略高于我们的预期。公司销售收入大幅上涨，主营业务收入增幅远远大于净利润增幅源于：（1）租赁业务稳定，销售业务由于结算大幅增加。本季公司结算了出让给通用汽车的1亿左右的销售收入、碧云新天地IIC约6000平米的住宅以及部分存量土地共计3.1亿左右，由此导致公司销售收入大幅增加；（2）土地转让基本微利，由此导致公司毛利下滑由去年同期63%下滑至44%；（3）所得税率由15%上升至25%。
租赁业务稳步增长，销售业务锦上添花。一方面，公司租赁业务保持稳步增长，1-9月累计增幅约为15%左右。公司租赁收入增长主要得益于租赁面积有所上升，本期包括约为20幢左右的碧云别墅贡献租赁收入，而OFFIC PARK9-16幢租赁月份增加也使得租赁收入有所提高。我们预计09年公司租赁业务将仍然保持稳定增长的态势；另一方面，销售业务进展顺利，公司目前约有8万平米金桥碧云新天地III期已进入结构封顶，预计09年预售并结算部分，如果该项目顺利销售将为公司09年的业绩增长提供保障。
未来两年业绩平稳增长，为防御性的投资品种，维持增持评级。预计公司08年全年净利润增长32%，每股收益达到0.32元，09年公司业绩每股收益为0.36，同比增长10%。另外我们采用绝对估值法对公司价值进行估计，假设稳定回报期租金增长3%，贴现率10%，公司的重估净资产值为14.58。考虑到公司业绩收入中70%左右来自于房地产租赁，收益稳定性较高，近两年业绩持续增长，而目前股价与公司的重估净资产值仍有较大折价，我们维持增持评级。