摘要：
2008年1-9月，公司实现营业收入21.27亿元，同比减少14.06％；实现归属于母
公司所有者净利润1432亿元，同比减少94.99％；摊薄每股收益0.01元。
由于子公司合山公司所属两台33万千瓦机组于07年9月底关停，我们估算合山公
司发电量同比减少约10%左右。今年上半年由于四川地震影响，公司所属天龙湖和
金龙潭水电站发电量大幅减少。尽管公司火电机组上网电价得到上调，公司营业收
入仍同比减少14.06%。
公司子公司合山电厂面对今年前三季度面对国内电煤价格高涨的局势，成本不断
攀升，出现了严重的亏损，公司今年前三季度综合毛利率同比下降5.83个百分点至
28.68%。我们预计国家将于年内再次上调火电企业上网电价，届时公司的盈利能力
将有望得到恢复。
今年公司参股35%的银海铝业盈利状况大幅下降，导致公司投资收益同比减少
4300万元，减少公司每股收益0.03元，预计其净利润率将会继续下滑。同时位于四
川的两子公司受地震灾害影响损失3000万元，减少公司每股收益0.02元。
我们预计公司08-10年每股收益分别为0.05元，0.20元和0.24元，09、10年对
应的动态市盈率分别为25倍和21倍，略高于行业平均水平，我们将公司投资评级由
“增持”下调至“中性”。我们将关注大股东大唐集团给予公司岩滩121万千瓦机组的
资产注入承诺何时实现。
相关研究报告下载：
 桂冠电力（600236）：多个因素吞噬净利润 期待岩滩资产注入.pdf (214.73 KB)
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发表于 2008-11-1 17:21
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