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[20081103]国际油价持续低位运行,国内成品油价格下调预期强烈

 1、假设:1.国际油价维持在80美元/桶;2.发改委暂时不调整成品油价格,但零
   售价据市场供需情况自由浮动。我们预计:
     中石油:08、09年净利润分别为1276亿元(同比-5%)和1730亿元(同比
   +35%);
     中石化:08、09年净利润分别为364亿元(同比-33%)和700亿元(同比+92%)。
     2、国际油价或将持续低位震荡:
     我们预计09年国际原油价格仍呈震荡走势,但波动幅度将收窄;中枢价格在
   70-80美元/桶的可能性较大;二季度可能创阶段性低点。
     油价每上涨5美元/桶,中石油四季度净利润下降21.5亿元(下降约为5%),对应
   EPS为0.012元;中石化净利润下降约65亿元(下降约34%),对应EPS为0.075元;
   中石油09年净利润下降约93亿元,中石化09年净利润下降约275亿元;反之亦然。
     3、成品油调价预期强烈,但降价幅度存分歧:
     近日有报导称已有三套油价调整方案上报待批,其下调量分别为500、800以及
   1000元/吨。按三种下调幅度,我们初步计算,中国石油09年净利润将分别下降约
   200亿元、340亿元和440亿元,中国石化09年净利润分别下降200亿元、400亿元和
   530亿元。
     4、燃油税因素:
     近期有传闻成品油价格下调20%,然后以30%的税率征缴燃油税,同时取消养路
   费。
     我们认为发改委一次性将成品油价格下调20%的可能性较小;但30%的燃油税率比
   较合理。如果按传闻方案执行,乘用车单月用车成本下降约220-230元(约15%)。
   因用车成本下降,成品油需求量或将上升。
 

相关研究报告下载:

国际油价持续低位运行,国内成品油价格下调预期强烈.pdf (193.64 KB)


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