【内容摘要】
上海莱士（002252）调研简报
1、近日我们陪同客户一起调研上海莱士。了解公司原料血浆采浆投浆情况、产出量、产品价格、销售情况等。
2、原料血浆采浆投浆情况：为缓解浆源紧张的压力， 2007年下半年开始，公司采取一些措施，包括：提高献浆营养费，提供较好的餐饮，加大宣传，接送偏远地区献浆员，实行献浆奖励，提供体检服务等。这些服务措施由各浆站负责费用。近年来公司收购血浆价格也有一定程度提高。和各浆站基本为一年一签收购价格（不固定，可能有浮动），2008年达到37万/吨，比2006年下半年约27万/吨的收购价格提高不少。以上措施效果较明显，采浆能力得到恢复，2008年上半年采浆量约130吨，预计全年达到320吨。照目前趋势，预计以后每年采浆量能保持10－20%增长。但从2008年7月1日起实施的“窗口检疫期”制度对公司投浆量产生影响，预计2008年全年投浆量仅为220吨。公司也在做工作新设浆站，但由于流程审批较复杂，各地政府也没有太大动力，而且新设浆站一般2－3年后才能稳定采浆，所以近几年新设浆站不会对公司产生影响。
3、产出量和产品价格：在投浆量受到限制的前提下，只有提高吨血浆产出量和提高产品价格。公司吨血浆产出量提升空间有限，一般1吨血浆能分离出2500瓶白蛋白，已经接近行业内2700瓶的最好水平。 产品价格随着市场供不应求一直处于上升状况，目前白蛋白出厂价约350元/瓶（发改委限价360元/瓶），静丙出厂价约350元/瓶（发改委限价410元/瓶），已经接近上限，目前提升空间不大，提价空间主要还取决于发改委能否提高最高限价。新产品方面，在研产品基本都处于临床前研究阶段，近几年还无法产生贡献。
4、销售渠道：对于供不应求的血液制品特别是白蛋白来说，对企业的销售能力要求很低，公司产品的销售以向经销商直接销售为主，现共有30名销售人员。产品主要销售区域以广东、上海、江苏、辽宁、广西、东南亚等经济较发达地区为主，境外销售由关联方莱士国际有限公司独家经销，定价以不低于国内价格为准。由于外方股东的优势，公司是国内最早开拓国外市场的血液制品生产企业，出口产品主要是静注射人免疫球蛋白，现已在17个国家和地区取得了当地药品监管当局颁发的产品注册证。
5、血液制品行业的特殊性决定了公司未来业绩增长的相对确定性，我们维持2008－2010年0.64元、0.86元、1.03元的业绩预测，维持“推荐”评级。
【提要结束】
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发表于 2008-11-26 10:03
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