高盛意外指数显示经济数据依然令人失望
10月份高盛意外指数（衡量实际经济数据和市场预期之间的差距）为-1.03，为四年多以来的最低水平；虽然11月份市场预期变得明显更加悲观，但当月该指数依然为较低的-0.76。这意味着尽管市场预测人士调整了对经济现状的观点，但他们的预测还是有些滞后。11月份高盛意外指数为-0.76 ，连续三个月为负值。10月份该指数跌至-1.03，创下自2004年8月份以来的最低点。
我们于2003年2月份首次公布高盛意外指数，旨在衡量公布的经济指标令市场参与者感到意外的程度和这些意外是正面还是负面的。具体而言，我们计算实际经济数据与市场预测之间的标准偏差。我们计算16个经济指标的标准偏差的加权平均值，权重体现了实际经济指标产生的一个标准偏差意外对2年期国债收益率的影响（意外指数的计算方法的详情请参见2007年2月2日发表的美国经济分析“修改高盛意外指数”或2008年2月份发表的理解“美国经济数据统计”第六版）。如果公布的经济数据好于市场预期，意外指数将为正值，如果差于预期则为负值。
9月和10月份的指数均为很低的负值，这表明信贷危机的严重程度——尽管市场预测普遍已经非常悲观，但公布的经济数据依然差于预期。当解读意外指数时，我们需要指出的是负值不一定意味着经济数据疲软，只是低于市场预期。因此如果市场参与者预测数据强劲，但公布的数据仅显示温和走强，那么意外指数将为负值。同样，如果预测是悲观的，但实际数据不及预测的那么悲观，意外指数将为正值，就像今年夏季尽管经济环境疲软但意外指数依然为正值。10月和11月体现了异常糟糕的状况——尽管市场预测已经很悲观，但意外指数依然为很低的负值。
在意外指数计算的16个的经济指标中，11月份的10个指标对意外指数的贡献是负面的，这意味着债券市场较为敏感的大多数经济数据都不及市场预期（值得注意的是11月份意外指数是根据当月公布的数据计算的，但因经济数据的滞后性，这些数据反映的是较早时期的经济活动）。最近公布的零售额（剔出汽车）是最令市场感到意外的数据，因为零售额实际上下降了2.2%，而市场预期降幅约为1.2%，产生了标准偏差为2.1的负面意外。不含交通运输的耐用品订单和每周首次申请失业救济人数都在11月份令市场感到较大的失望。市场预测不含交通运输的耐用品订单减少1.6%，但10月份报告（于11月26日公布）显示下降4.4%，产生标准差为1.8的负面意外。
上个月报告中，几项数据高于预期，其中只有两项数据显著高于预期。一为工业产值，10月份增长了1.3%，而市场预测为0.2%（产生了3.7个标准差的正面意外）。高于预期很大程度上是10月份在前一月反常的较低水平基础上反弹：9月份因飓风袭击导致墨西哥湾地区能源减产，而 10月份工业产值的反弹主要是这一干扰因素的消除，而非经济基本面的改善。预测者显然难以预测到天气的干扰因素，因此不应过分强调由此造成的预测误差。第二，世界大企业联合会11月份消费者信心指数的情况与之类似，该指数增长了6.9个点，尽管市场预测持平（产生了1.4个标准差的正面意外）。此外，10月份这两个经济指标显著低于市场的预期，而且保持在较低水平上。
最后，如上文所述，在解读意外指数的每月数据时，应注意到它们反映的经济活动的数据是相关月份的数据，而不一定是当月发生的经济活动数据。由于意外指数涵盖的大部分经济报告纳入的是研究前一月活动数据，因此11月份的数据大多反映了10月份发生的活动（不包含申请失业救济人数）。因9月份金融市场的动荡和与此同时经济活动的走软，10月份意外指数数据最为疲弱是可以理解的（公布的数据很大程度上反映的是9月份的情况）。11月份的意外指数数据没有过于悲观，可能至少部分是因为预测者更倾向于发布悲观的经济预测数据（因为前一个月的数据远远低于预期）。
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发表于 2008-12-3 17:18
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