[20081208]2009机场公路行业年度报告

投资品种, 定期存款, 毛利率, 现金流, 高达

一、投资思路：万般皆下品，唯看现金高
公路和机场行业，（1）经营现金流比例在101个四级行业中排名第11和12位，高达90%和88%；（2）现金分红率长期维持在50%以上的高位，平均股息率为5%，和5年定期存款利率相当；（3）毛利率在市场上排名第2和第11，分别为63%和43%，业绩具有高度的稳定性；（4）估值已经处于历史最低水平，具有较高的安全性；（5）基本没有小非的烦恼。因此完全可以克服对市场波动的恐惧，成为优良的投资品种。
二、公路篇：产业转移带来区域性机会
（1）东部地区存在资源约束瓶颈，产业往中西部转移成为必然结果；（2）中部地区是承接东部产业的优质平台，且已经拉开序幕；（3）产业转移带来的劳动力迁移和GDP增长将会大大的刺激公路交通需求；（4）江西省无论地理位置还是劳动力成本都具有明显优势，将在产业转移中受益，交通需求也将高速增长。
三、机场篇：枢纽制转型带来历史性机遇
（1）我国的航空需求至少还有4倍以上的增长空间；（2）枢纽制是全球航空业的趋势，也是帮助我们达到远期目标的重要手段；（3）支线机场和支线航空的扶持将大大推动枢纽制转型的进程；（4）枢纽制模式将会给枢纽机场带来大量的国内中转客流；（5）以国内需求为依托，借航权开放之力，我国三大枢纽机场最终将问鼎世界航空枢纽。
四、全球估值比较，心中有底
参考全球公路和机场行业的估值水平，都已经接近各自的历史最低点。以低估值为依据，投资的安全性显现无遗。
五、赣粤高速和白云机场将带来惊喜
赣粤高速（1）得到政府大力支持，（2）拥有优质的路桥资产，（3）受益于产业转移带来的交通需求增长。白云机场（1）空间上处于需求最旺盛的位置，（2）时间上处于业绩上升最快的阶段，（3）支线航空的发展和经营模式的转变还将带来另外的增长。因此，我们给予“推荐”评级。