[20081209]造船2009：订单下滑行业分化业绩上升

影响, 能力, 行业, 散货船

行业趋势
1、2008～2010全球船舶年交付量复合增长30%以上，2011年交付量与2009年相当，即使考虑撤单影响，行业整体2009年仍处上升期；
2、全球经济危机会淘汰一部分融资困难和造船能力不足难以按时交船的船企，行业出现分化；
3、全球危机加剧了三大船型在手订单带来的运力过剩，散货船过剩最为严重，2009年新增订单将较2008年大幅下滑，在手订单出现拐点。
行业重点关注：撤单
1、撤单对船企未必是坏消息，由于船企有约30%定金，如果对还没有进入建造阶段的船撤单，订金归船企所有，即使考虑人工、折旧、管理费用等固定成本支付，船企盈利预计比实际造船还高，优质船企风险小；
2、如果是进入建造阶段的船撤单，船厂有损失的风险，看付款到什么阶段，2009年船企订单风险管理比较重要；
3、悲观情形下，散货船撤单30%～40%，油轮撤单10%～20%，2010年及以后高价订单撤单可能更大。
重点公司影响：
1、2009年要交付的大部分是低价船，2008及2009年撤单多为2010年要交付的高价船，2009年业绩影响不大；
2、中国船舶船型钢材成本占比25%～30%，广船国际船型钢材成本占比16%～19%，因此钢材价格下跌对中国船舶业绩提升影响大一些；
3、受益于船价上升和成交量扩大，预计中国船舶2008～2010年业绩年环比增长20%以上；预计广船国际2008年业绩比2007年降10%，2009、2010年业绩分别环比增长10%、20%；我们认为造船2009年股价走势将强于大盘，给予行业“推荐”评级。

相关研究报告共享下载： 造船2009：订单下滑行业分化业绩上升.rar (176.82 KB)