[20081219]红旗飘飘的舰队——军工行业点评

事件：
 12月18日，军工板块表现优异，哈飞股份（600038.SH）、力源液压(600765.SH)、成发科技（600391.SH）收于涨停，航空动力（600893）上涨5.9%，中航光电（002179）上涨7.54%，板块整体涨幅超过2.5%。
我们的观点：
 我们近期于发表了一系列军工行业报告，坚定的看好2009年军工行业的投资机会表达了我们对军工板块长期投资价值的理解和近期投资机会的把握。报告中，我们重点推荐的中航光电、航空动力、力源液压、成发科技、中兵光电、新华光和中国卫星等均表现优异。
 中国海军前往索马里参与对海盗的打击对昨日军工板块的上涨起到了一定刺激因素。昨日有媒体表示，中国将向索马里海域派出由两艘驱逐舰和一艘大型补给舰组成的舰队，执行维护国际海运安全的任务。这支舰队将在圣诞节之后从海南三亚出发，第一阶段的任务期大致为3个月。这是1个世纪以来中国海军首次出行远洋，此举将大大扩充一直在本国海域执行任务的中国海军作战空间，并标致着长期着眼于沿海防御的中国海军迈出了重要的一步。
 目前我们仍然看好军工行业的长期投资价值，2009年军工行业将明显超越市场：
 军费还将保持较快增长。从美国战后50多年国防预算和宏观经济的发展情况来看，国防预算的核心影响因素是国际政治和军事形势而不是宏观经济，宏观经济的波动不会我国军费的增长。另外，近期国际军事强国在宏观经济吃紧的情况下并没有放慢扩充军事实力的步伐，美国、俄罗斯、法国、日本先后宣布2009年军费开支增长幅度分别为6％、27％、6％和2.2%。从我国“十一五”国防建设规划、当前的国内外局势、目前的投入规模来看，我们预计2009年我国国防预算仍将保持较快增长。
 军工行业将受益于4万亿元的政府投资的大蛋糕。推动军工项目的因素是多方面的：首先，部分军工企业在中西部地区是当地支柱制造业，纳税大户和政府重点投资对象；其次，新中航集团走出三线、布局沿海的发展战略与地方政府投资高端制造业的需求不谋而合；最后，军工项目一般技术含量高产值大，可以获得优惠政策，更利于项目和地方经济发展。目前已有很多航空航天和军工类项目进入建设阶段。另外，工程、新能源、重型机械和民爆也将因大规模基础设施建设受益明显。
 军工行业资产整合加速。从国外发展经验来看，军工资产进行大规模的专业化整合是必然规律。目前军工行业的资本运作已经走过了民品业务上市、军工资产证券化两个阶段，目前已经逐步进入大融合、大整合的时代。新中航集团成立后，原一二航集团下属的资产整合和未来整体上市的目标就是这一阶段的标志。
 我国军事装备建设将进入一个新时期。过去十余年的国防建设都是围绕台海问题展开的，经过了十几年的发展储备，本届航展是对前一阶段国防建设成果的集中展示。时至今日，海峡两岸关系出现明显缓和迹象并迎来了新的发展机遇，面向未来，我国政治外交和军事建设都将着眼于更长期和更广阔的目标。这一变化将对我国国防建设和军事工业产生深远的影响。
 估值合理，国际接轨。军工行业整体股价大幅回落，估值水平已现吸引力。PE已从最高点的140倍降至目前18倍，与大盘14倍逐步接近，但距离国际行业6.06倍的差距较大。PB从14倍降至目前的2.6倍左右，与大盘2.3倍和国际行业2.04倍的水平逐步接近。考虑军工行业在宏观经济下滑时的抗周期性，其价位已现投资机会。
 在投资上，我们最看好航空动力，推荐中航光电、中兵光电、新华光、中国卫星、大立科技等公司。我们的《重装上阵，谁与争锋——2009年军工行业投资策略报告》即将完成，敬请期待。并建议投资者关注我们近期推出的一系列报告。