[20081219]大唐发电：煤电联营铸就公司长期竞争优势

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1、“煤电联营”确立长期竞争优势
公司围绕电力主业，积极向上下游产业延伸，在煤矿、煤化工以及运输项目上不断扩张，是国内唯一一家电力、煤炭双主业的电力上市公司。“煤电联营”的逐步实施将进一步提高公司盈利水平，确立长期竞争优势。
2、规模迅速扩大，结构不断优化
目前，公司装机容量达到2289.67万千瓦，规模仅次于华能国际；未来两年，仍将保持年增长率15%的高速增长。预计2009年装机容量达到2944万千瓦，2010年达到3235万千瓦。随着规模的不断壮大，电源结构不断优化，布局更趋合理。
3、成本控制卓越，毛利率领先于行业
公司通过修建坑口电厂，节约燃料成本；“上大压小”提高机组效率，降低煤耗，以及逐步实施“煤电联营”，保证了毛利率一直处于行业领先水平。
4、独立发电企业业绩反弹“领头羊”
两次电价上调将在2009年发挥全年效应，约可覆盖本轮煤价上涨幅度的81%。考虑到公司煤耗下降所带来的燃料成本的内部消化，2009年公司业绩有望率先反弹恢复至正常水平。
5、盈利预测与投资评级
我们预计公司08-10年每股收益分别为0.024元、0.199元和0.249元。运用PB估值和FCF两阶段估值，得到公司的合理价位在5.58-6.72之间，给予“谨慎推荐”评级。