[20081231]专业连锁行业——百思买加速扩张点评

事件：百思买近日加速扩张，20天内开出6家新店，同时推出自有品牌平板电视
据搜狐财经频道近日报道，在百思买美国总部宣布将裁员、放缓开店以应对经济危机的同时，百思买中国公司在中国第一家店开张接近3年之后，扩张却悄然提速，20天之内在上海新开出了5家门店，在北京开出了一家高档精品店，国内第八家店也即将开出；同时开始推出自有品牌的平板电视。
我们的观点：
•   新店早在筹备中，并非突然提速：根据我们了解的情况，近期百思买开出的6家新店并非是突然开出，其中多数早已于2007年或2008年初签订了租赁协议。主要是由于审批流程走到了12月，才都于近期集中开店。陆家嘴正大广场店装修了4个多月才开张也基本印证了这一情况。
•   选择了业态创新、追求毛利率的方向：这批新店中，有100平米左右的时尚生活店，也有400多平米的高档店，还有面积介于中山公园店和徐家汇店中间、品类有所差异的正大广场店。虽然此前苏宁和国美也有旗舰店、社区店这样的区分，但是品类上的差异并不突出，门店的运营模式也相差不大。很明显，百思买选择了一条业态创新的发展路径。与此同时，公司也冒着零供矛盾的风险，积极引入了自有品牌的商品。我们相信这是现阶段百思买的一个必然选择。因为零售行业从来都是两个大的取向，一是快速扩张求规模；二是做深品类求毛利率。百思买刚刚进入中国，很显然，在购销规模上很难与已经具备庞大门店网络的苏宁、国美竞争，那么通过引入新业态和自有品牌来提升毛利率显然是现阶段更为合理和现实的选择。但是我们相信，规模和毛利率两者之间从来不是一对悖论，已经具备了规模优势的苏宁再去通过品类延伸、门店创新和定制包销来提升毛利率显然比百思买单纯从商品中干挤毛利要容易得多。
•   对我们的启示：虽然目前百思买在中国市场的存在和发展尚不构成对苏宁、国美在公司层面的直接竞争，但是作为全球最大的专业连锁企业之一，它的战略思路和经营策略对我们研究国内市场不无启发。
 首先，在海外消费市场快速萎缩的大背景下，对比百思买、家乐福等外资零售企业在本土市场和中国这样的新兴市场的业务增长率则不难理解为什么他们对于中国市场显得前所未有的重视。中国消费品零售市场的集中度仍然偏低，如图１和图２所示，连锁渠道在我国消费品零售渠道中的占比、以及领先企业的市场份额仍具备极大的提升空间。也就是说，虽然2008年家电零售市场受到宏观经济和房地产市场下滑的影响而出现了增速放缓、甚至负增长的现象，但是我国每年8000亿左右的家电+3C产品消费中，大型连锁企业占据的市场份额显著偏低，我们对苏宁这样战略稳健、管理优秀的龙头企业未来获取更大的市场份额充满信心。
 其次，业绩增长并不一定只有扩张规模一条路。我们比较过成熟市场零售企业的盈利能力和成长能力，两个基本结论是，零售企业的盈利能力并非一定和规模成正比，小规模的公司反而通常盈利能力高；多业态运营、或者品类专业化的零售企业，其盈利能力通常会明显高于单业态、综合型的零售企业。以百思买在中国的业务为例，预计2008年的销售收入大概在4.5亿-5亿元左右，仅为苏宁的8%左右，但是其综合毛利率却比苏宁高出2%左右。我们相信，面临着市场增速放缓、开新店风险较大的2009年，中国领先的零售企业也一定会在业态创新、品类专业化的发展方向上投入更多的资源。在这个方面，苏宁和宏图三胞已经走在了前面。尤其是苏宁电器，在现有的接近600亿的销售规模上，我们相信它有足够的空间去通过费用的控制、品类的调整和门店的改造和创新来提升整体的盈利能力。我们因而维持对专业连锁行业长期看好的观点。