确实一句话说不清，你就记着z-spread的基准是theoretical spot rate是一系列的点，

OAS=Z-SPREAD-option cost

callable bonds: oas<z-spread, for option cost>0

putable bonds: oas>z-spread, for option cost < 0

根据楼上的再补一句，z-spread 是根据spot rate risk-adjusted，也就是说考虑了yield curve上面的每一个spot rate，所以要比nominal rate高一点。

和OAS以及 callable bonds 和putable bonds的关系，楼上的解释的很清楚了。

“根据楼上的再补一句，z-spread 是根据spot rate risk-adjusted，也就是说考虑了yield curve上面的每一个spot rate，所以要比nominal rate高一点。

和OAS以及 callable bonds 和putable bonds的关系，楼上的解释的很清楚了。”

楼上的，和你讨论一下：theoretiacal spot rate 和 yield curve有区别的咯。

z-spread基于spot rate ，但是norminal rate是基于treasury par yield curve的一个点。

z-spread and norminal spread的差异在term structure 是steep以及amortizing bond上是最大的