各位三级的朋友 小弟有一个问题：

在individual IPS 中，我们通常是可以从题目中算出After-Tax Real Return，但是如果我们需要算Pre-Tax Nominal Return时，我看到好多题目有两种算法，到底那一种正确呢？

第一，我们是要先把After-Tax Real Required Return 转换成Pre-Tax Real Required Return，再求得Pre-Tax Nominal Required Return

第二，我们是要先把After-Tax Real Required Return 转换成After-Tax Nominal Required Return，再求得Pre-Tax Nominal Required Return

两种方法结果完全不一样，请大家指点

谢谢

感觉是第二种方法正确，nominal即required+inflation，应该是最后一步再加

Notes及Practice Exams中采用的都是： after-tax real ==> after-tax nomial ==> pre-tax nominal

而2009的试卷第一题中采用的是：after-tax real ==> pre-tax real ==> pre-tax nominal

两种方法在结果上有差异：

第一种方法：(r+i+r*i)/(1-T)

第二种方法：(r+i+r*i-T*i)/(1-T)

可以看出第二种方法结果较小。

个人感觉第一种（即Notes中所采用）较为合理。扣完税后的收益体现（Inflation+Real Return）更为合理些。

对此我也困惑中。

另外我也有一个相关的问题，计算asset base中，我看有的题目是把第一年的现金流（包括日后每年的支出cash flow)纳入到asset base中，但是有的题目只是把除 annual cash outflow之外的扣除，作为asset base,然后把annual cf out 作为要求的收入，计算required return?

这个有什么诀窍吗？

是不是按照用途区分？记得有道题，提出一笔收入的cash flow将来是要做donation的（our client is always generous...)，这类资产就不计入asset base，或者从asset base里要剔除，用于买T-bill到期捐赠。

不是很确定。。。这个经常很混乱。。。