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标题: 合资VC：彼此靠近为了走得更远 [打印本页]

作者: 投资人士 时间: 2011-5-21 11:31 标题: 合资VC：彼此靠近为了走得更远

历史总会惊人的相似。时隔五年，“中外合资基金将在中国VC（Venture Capital，风险投资）领域中扮演重要角色”的论断，让人仿佛又回到了五六年前，中外合资基金兴盛一时的阶段——仅2002年，设立的中外合资基金就超过10家。根据创业投资与私募股权研究、顾问及投资机构清科集团（Zero2ipo）的报告，仅2007年第一季度，就有3家合资基金设立，募集资金占同期VC募资总额的18.8%。
　　
这样看来，今年6月，天津海泰科技投资管理有限公司（以下简称“海泰科投”）和戈壁合伙人有限公司（以下简称“戈壁”）合资建立海泰-戈壁滨海高新创业投资基金（以下简称“海泰戈壁基金”），只是这个趋势的顺延。而前后两轮合作潮的不同，只是五年前VC处于沉寂期，中外双方彼此是为了活过熊市；而五年后的今天VC在中国如火如荼，彼此靠近是为了都能走得更远。
本土救赎
　　
“前十年，海泰科投承担的主要是为海泰集团、滨海新区管委会招商引资、投资的职能。未来，我们更想加强作为VC管理公司的功用。”海泰科投总经理刘向东希望，未来的管理公司能像一个基金管理部，有更多的LP（Limited Partners，有限合伙人，只出资不负责投资、管理）把钱交给他们去做投资。但如果依靠现在的基金操作和管理模式，这只能是个梦。
　　
这家1995年成立的本土创投机构，其资金全部来源于天津海泰控股集团，后者是一家国有企业。这样的背景使海泰科投在实际投资中碰到了很多问题：有些想找投资的人会千方百计和滨海新区管委会的人搭上关系，从而给他们施加压力，投资从“择优而投”变成了“不得不投”。“项目论证、后期管理、股东权益保护等等制度因此也就不很完善。”刘向东的苦恼，也是大多数有本土创投机构的苦恼。在本土创投机构被普遍边缘化的状态下，海泰科投想努力跳出这个怪圈。
　　
因此他们决定和外资合作。因为外资机构市场化操作的经验比较丰富。海泰科投的举动得到了母公司海泰集团的大力支持。为了表示诚意，海泰集团指示海泰科投，合资基金投资于滨海高新区的比例“不高于50%”——此前，寻求境内LP的外资创投机构，经常被要求全额投资于规定区域或者指定行业。这已经成了人民币基金设立的一大障碍。
　　
但有业内人士认为，在这种合作结构下，戈壁和海泰科投其实没有实质性关系，“戈壁只是找到了海泰集团做他们的中资LP。”
外资过渡
　　
如同合资企业，“中外VC合作也只是过渡时段的产物。”清科公司研究部总经理康中迈认为，现阶段，外资基金需要借力本土创投，投资前端的创投机构需要依赖本土创投的资源网络，比如海泰科投背靠滨海高新技术区的优势，就让以投资早期项目为主的戈壁羡慕不已。而对于投资中后期项目的外资VC而言，本土机构多多少少的政府背景能够在项目准入、审批流程等环节对他们有所帮助。
　　
按照戈壁合伙人徐晨的说法，之所以选择海泰科投，是因为海泰科投有相对出色的业绩及开放的经营思想。而吸引徐晨的最关键原因，是“天津有足够多值得投资的项目”。这个理由和2005年成立的赛富成长基金如出一辙，后者由软银亚洲基础投资基金和天际创业投资公司合资成立。
　　
但吸引他们的还有滨海新区可能提供的政策优惠。业内人士指出，合伙人制的外资基金落地中国看起来好像没有障碍了，但实际上在基金注册、税收方面仍有门槛，很多基金根本不符合要求。因此，天津市人民政府秘书长陈宗胜认为，滨海新区“得到国家授权，可以在金融领域进行先行先试”，是其吸引众多合资基金公司落户的主要原因。尽管目前仍没有具体措施出台，但对于有投资欲望的VC们来说，“先行先试”意味着无限可能。

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