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标题: 美国式“宽货币、紧财政” [打印本页]

作者: cora2010 时间: 2011-5-24 03:49 标题: 美国式“宽货币、紧财政”

据新世纪周刊报道，继续宽松还是适度从紧？美联储内部两种不同意见之争，因美国经济日渐企稳而变得更加激烈。3月美国非农就业数据公布前后，美联储内部的“鹰派”理事陆续发表强硬言论，称过分宽松的货币环境将为通胀飙升埋下隐患；经济企稳之际，美联储应未雨绸缪，加快紧缩货币政策的步伐。“鸽派”代表则反击称，通胀仅是短期现象，美联储有能力将其控制在合理区间内。
“鹰派”和“鸽派”之争延续已久，在美联储拥有投票权的理事改选后，“鹰派”理事开始拥有更多的话语权，而近期国际油价飙升和经济数据的好转，令这些谨慎的货币政策制定者态度更显强硬。然而，依然高企的失业率和闲置产能，也预示着收紧政策所面临的风险。
4月6日，中国央行再度将基准利率上调25个基点。与此同时，欧洲央行和英国央行的加息氛围也变得异常浓厚。加上此前早已数次加息的澳大利亚、巴西、韩国等等，世界各大重要的经济体都在紧锣密鼓地应对全球蔓延的通胀。在此背景下，美联储如选择按兵不动，似已显得不合时宜。
美联储理事们政策倾向性的微妙变化，起因于美国经济日渐明显的复苏迹象。
美国劳工部数据显示，3月非农就业人数增加21.6万人，失业率小幅下降至8.8%，为2009年3月以来的最低水平。这一数据略好于市场预期的8.9%的失业率水平。自去年末以来，美国的失业率水平已经不知不觉地下降了近1个百分点，显示美国经济状况逐渐企稳。
在3月非农就业数据公布前后，包括费城联储主席普罗索（Charles Plosser）、达拉斯联储主席费舍尔（Richard Fisher）、里士满联储主席莱克（Jeffrey Lacker）等理事陆续发表“鹰派”言论。其中，达拉斯联储主席费舍尔的观点最为强硬。他认为，美联储在宽松政策上已“走得过头”，必须立即停止宽松政策。里士满联储主席莱克则称，2011年通胀较之前风险更大，“如果需要在年底之前行动，我不会感到意外”。
“鹰派”强硬的态度一度令市场变得游移不定，因为担心美联储提前步入加息进程或削减资产负债表，美元兑主要货币盘中一度冲高。但在非农数据公布后，“中立派”和美联储主席伯南克的讲话，则令市场重新坚定了信心，美元重返弱势。至4月6日，欧元兑美元汇率再度创下新高，盘中突破1.43的关键性点位。
首先“稳定”市场情绪的是纽约联储主席杜德利（William Dudley）的一番讲话。
在非农就业数据公布后，杜德利公开表示，当前美国经济复苏仍旧乏力，离联储物价稳定与充分就业的目标相距甚远。“我们不能对增长前景过分乐观，因为经济仍然处于恢复过程。”他谨慎地指出。作为“温和派”的代表人物，杜德利的观点被市场解读为第二轮量化宽松不会提前结束，且当前较低的利率水平仍将在较长时间内得以维持。
由于能源和食品价格持续上涨，经季度调整后，美国2月消费者物价指数（CPI）环比上涨0.5%，为2009年6月以来最快增速。即使在剔除食品及能源因素后，2月核心消费者物价指数也环比上涨0.2%。随着油价飙升突破每桶100美元，诸多新兴经济体和发达经济体均面临着来自通胀的严重威胁。
在杜德利讲话后，市场开始关注美联储主席伯南克的态度。在4月4日举行的亚特兰大联储金融市场会议后，伯南克在回答听众问题时指出，只要通胀预期仍然稳定并且受控，通胀压力很可能就是短期的。而这个说法和3月初国会听证会以及美联储议息会议声明中的态度并无两样，“鹰派”的“过激”言论并没有令这位美联储的掌舵人态度发生改变。
考虑到日本地震、欧洲主权债务危机和中东以及北非的政治动乱局势，未来外部环境复苏仍面临较强的不确定性。即使从美国本土经济状况来看，要想看到失业率出现明显下降，则经济必须以远高于潜在增长率的速度扩张，而这种情景的出现，目前仍是小概率事件。这也是美联储谨慎维持货币政策立场的原因。
在野村证券美国首席经济学家大卫?瑞斯勒（David Resler）看来，美国经济向下的风险仍然存在。房地产部门并没有显示可持续复苏的迹象，新屋开工量仍接近历史低点。如果原油价格继续急剧上涨，将可能放缓经济增速。另外，沉重的家庭负债继续抑制房地产行业的复苏，且预算压力将限制州政府和地方政府的支出和招聘。
他指出，劳动力市场复苏虽帮助通胀企稳，但经济上行仍面临来自闲置产能的压力。因此，核心通胀仍将在较长时间内维持在温和水平上。
“当前较低的基准利率仍将在2011年内得到维持，然而，就业市场的好转迹象和减弱的通缩威胁可能会令美联储的加息时间表提前。”花旗集团（Citigroup）美国经济学家迪克莱门特（Robert DiClemente）认为，美联储可能会在2012年一季度首度加息。不过，虽然近期能源价格快速上涨使短期通胀压力增加，但在高企的失业率和闲置产能背景下，美联储长期的通胀压力仍不明显。
在部分经济学家看来，比之货币政策，财政政策要更早地进入紧缩周期。“通胀和部分经济数据开始改变一些联储理事的想法，但除了既定的量化宽松政策将于年中结束外，美联储利率政策不会在2012年前发生改变”，在巴克莱资本研究部门主管坎特（Larry Kantor）看来，美国财政政策或将更快出现紧缩的趋势。
4月5日，威斯康星州共和党议员、众议院预算委员会主席保罗?瑞恩（Paul Ryan）推出了共和党关于2012年预算案的提议，在这份预算案中，未来十年的开支削减达到5.8万亿美元。在这份预算案中，共和党人希望能大幅调整美国联邦医疗保险和医疗补助计划，从而降低政府的医疗支出。
“如此庞大的减支计划意味着，共和党人相信，严厉地紧缩计划更符合当前的政治偏好，且是获得选民支持的关键。但鉴于国会目前的焦点仍集中在2011财年预算磋商上，共和党人的新预算阻力也会很大。”法国巴黎银行经济学家德怀尔（Bricklin Dwyer）称。
国际货币基金组织在近期发布的一份报告中警告称，若要防止未来出现预算危机，美国联邦政府必须至少增税35%，并将医疗和社会保障应享权益支出削减35%。如果福利计划不被缩减，增税幅度则可能上升至88%，否则，未来美国政府很可能面临严重的预算危机。
“虽然在2012年美国总统大选前，财政紧缩的方案仍然会受到限制，但共和党人无疑将市场的焦点拉回到财政紧缩上面。”在坎特看来，财政支出的缩减在2012年出现是大概率事件。到2012年，会看到趋于紧缩的财政政策和逐渐紧缩，但仍相对宽松的货币政策的政策组合。

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