Board logo

标题: 红筹上市试点圈定 存量 增量搭配发行 [打印本页]

作者: 594meng    时间: 2011-5-28 08:44     标题: 红筹上市试点圈定 存量 增量搭配发行

“公司有意发行A股,但目前仍在等待红筹公司回归有关法规的明确。”5月22日,中国网通(0906.HK)董事长兼执行董事张春江在香港股东周年大会上表示。而其首席财务官李福申称,网通将通过出售现有股票而不是发行新股的方式登陆A股市场。
有消息称,监管部门倾向红筹股以IPO(首次公开发行)方式回归A股,但更支持存量发行——即总股本不变,由大股东以其所持有的上市公司股份到A股市场上出售给流通股股东。
投行界人士表示,监管层不太可能要求红筹公司一律采取存量发行,应该会对发老股和发新股有一个比例限制。
中移动首发
“钱太多,股太少!”上一周,央行三道调控“律令”之后,A股市场仍然“顽强”上升,大量散户资金仍在涌向股市。而红筹回归在一定程度上可缓解流动性过剩压力。
有消息称,监管层正在制定《境内投资境外股份有限公司发行A股上市试点办法》,详细厘定红筹回归A股的发行条件,比如回归A股的红筹公司需要满足年净利润超过10亿元的指标,但对于设立时间不满三年的红筹公司,上述指标则可豁免。
一位券商投资银行部门的老总对记者说,红筹回归的更多细节仍旧在研究当中,不过试点办法有可能在年中就出台,而监管层发布的这几条框架原则事实上圈定了首批回归的公司范围。
记者获悉,证监会已经圈定6家公司——中国移动(0941)、中石油(0857)、中海油(0883)、中国电信(0728)、建设银行(0939)和中国神华(1088)为首批回归A股市场公司。其中中移动和中海油为红筹公司,其余则为H股公司。
至于首家试点,业内预期是在下半年前期,中移动则几乎成为业内公认的回归先锋。有消息称,中移动已委任高盛高华为A股上市保荐人。“如果说现在市场有泡沫,那红筹回归正好可以‘利用’这些泡沫。”上述券商人士表示。
2006年末,中国移动、中海油净资产分别为3190.02亿元、1077.72亿元,股本总额分别为21.3亿元和9.24亿元。即使按照当下总市值10%的新股发行量来估算,新增供应量也将对内地市场资金需求起到一定的平抑作用。
利好大股东
红筹回归已成共识,但如何回归是另一个问题。
目前中国移动和中国网通都明确表示,希望能用出售老股的方式来发行新股,即是所谓的存量发行,由大股东以其持有的H股上市公司股份到A股市场上出售给流通股股东。这样,公司的总股本不会扩大,老股东的赢利也不会因此被摊薄。
大福证券研究主管德光表示,如果红筹回归采用存量发行的办法,由于AH价差的存在,大股东存在套利机会。就是说如果在A股市场发行价格高的话,大股东可以在H股以低价回购股票,在A股市场卖出股票。他认为,虽然理论上H股公司回归都存在这种套利空间,但红筹公司发老股使得这种套利更加便利。
“这可能会造成红筹股价格出现较大波动,拉窄AH之间的价差。”申银万国港股分析员凌鹏表示。
以早前回归的中国联通为例,其在香港的市盈率仅为17倍左右,而其目前A股的市盈率已在30倍以上。目前H股较A股平均折价近50%,香港市场上的红筹股估值也普遍低于A股,在这样的市场状况下,可以预见,红筹回归后的价格应较H股市场高,例如目前中移动在香港的市盈率仅为22倍左右,如与联通做比较的话,在A股市场最少也能到达30多倍。
凌表示,由于有价差存在,大股东套利成为可行。例如如果大股东有100股中国移动股份,目前A股市盈利较H股高,如果大股东要把手中的50股老股在A股出售,完全可以做到无风险套利。凌鹏也可以之前在香港市场上先收购50股中移动股票,然后再在A股市场上出售,这样他本身股份比例并没有减少,但是因为在A股市场上发售价格较高,大股东就完成了套利。“不过这只在发售的一瞬间可以实现,发售完之后两个市场仍旧是分割的。”
西南证券研发中心副总经理周到认为,一般来说,存量发行募集资金归发起人即大股东,大股东套利也是正常的市场行为。
“存量发行对于老股东是好的,但是对上市公司的发展融资则未必好。”另一位投行人士表示,发老股就是股东之间的转让,事实上募集的资金并不属于上市公司,只有增量发行的募集资金才属于上市公司。
新老搭配发售
大福证券分析员陈嘉威则表示,事实上中移动现金流充沛,所以不用发新股,即使是出售部分“老股”,相信刚开始发的比例也不会太大。
根据上证所《股票上市规则》5.1.1条规定,“发行人首次公开发行股票后申请其股票在本所上市”条件包括,“公司股本总额不少于人民币五千万元”;“公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上;公司股本总额超过人民币四亿元的,公开发行股份的比例为百分之十以上”。
目前中国移动的股本总额为21.3亿元人民币,如果按照10%计算,也是一个大数目。不过目前不知道对于其发行比例是否另有规定。
而上述投行人士告诉记者,监管层倾向于存量发行的说法并不很恰当,根据他了解,具体方案应是各红筹公司自己选择,但是对发老股和新股的比例,监管层应会有所协调,“卖老股和发新股搭配”。





欢迎光临 CFA论坛 (http://forum.theanalystspace.com/) Powered by Discuz! 7.2