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标题: 紧缩性货币政策：一只没有放下的靴子 [打印本页]

作者: benxiaohai 时间: 2011-5-29 05:13 标题: 紧缩性货币政策：一只没有放下的靴子

7月14日下午4点半，6月金融数据终于在央行网站上挂出来了。
市场认为，6月数据并没有央行措辞中显示的那么乐观，加息或其他紧缩工具，还时刻悬在市场头顶。
加息
7月14日周五下午，各大金融机构的交易员都在互相打听：“今晚到底加不加息？”甚至关于紧缩政策的两套方案都有了具体说法。
下午4点半，6月金融数据终于被挂到了央行网站。“2006年上半年金融运行总体平稳”，一些交易员悬着的心已经放下了一半，因为5月数据的公告题目还是“货币供应量增长加快……”
“市场一直在等待央行对6月数据的态度，从这段话来看，央行对前几次的紧缩调控的效果还是基本满意的，尽管事实上形势仍不容乐观。”一位交易员称。
此前一天，加息传言已经引起股市的巨幅动荡。
7月13日股市一开盘，沪深股市就毫无理由的开始了暴跌。当天，沪综指和深成指分别下跌4.84%和4.63%，创下年内第二大单日跌幅，半数A股跌幅超过7%。
“央行已紧急请示国务院，拟定7月15日加息”。传言说。
如果按以往的经验，在重大金融政策出台前，股市都会有提前反应来看(去年7月21日汇改及今年4月28日加息前一天股市都出现莫名其妙的剧烈反应)，人们没理由不相信这仅仅是空穴来风。
在这个异常敏感的时候，央行行长周小川的一举一动就显得格外有不同意义。
就在股市大跌的同一天，在中国社会科学院召开的“全球国际收支失衡”的国际研讨会上，周小川行长发表演讲，演讲内容本身虽然没有任何敏感因素，但所有记者都被谢绝门外。
尽管周末加息的传言最后并未成为现实，但市场普遍认为，数据比央行措辞中所体现的态度更要严重。
6月新增贷款尽管同比有所回落，但去年6月的贷款增量是在前5个月贷款受到压制后的大反弹，而今年前5个月的贷款基数已经很高了。
大幅顺差而导致的外汇占款是流动性充裕的根源，而上半年贸易顺差增长了55%，6月份更创出了月度顺差的历史新高，达到145亿美元。
升值或加息，这是目前治疗
中国经济过热的两剂药方。到7月21日，汇改已经一周年。近两周以来，升值和扩大波幅的猜测又在不绝于耳，但由于升值所涉及到的政治因素，
汇率的调整可能更多的又仅仅是一次炒作。
所以，央行下一步的货币政策备受关注。
第三次“定向”
7月13日中午，8家商业银行都接到央行的传真和电话，成为央行第三次“定向”的目标。它们多少不一地分摊了500亿定向票据。这次，收益率与前两次“定向”持平，仍旧是2.1138%，而当周发行的同期央票收益率为2.6694%。
此次定向票据的分配额度与之前市场所传的6月贷款增量“大户”基本一致，6月份中国银行新增贷款545亿，为当月的“冒尖大户”，因此得到了定向票据的将近一半——210亿。
此外，建设银行100亿，民生银行60亿，华夏银行60亿。广东发展银行30亿，南京商业银行20亿，上海银行15亿，上海农村商业银行5亿。
而前几个月贷款“冒尖”的农行，在6月的新增贷款却是负增长，而工行由于正在准备上市，贷款数据也较温和，因而这次都没有被“定向”。
与前两次定向目标基本都指向四大行所不同的是，这一次，众多中小银行成了主要对象。
“我们并不认为自己6月贷款有什么过速，真的很奇怪，央行只是来通知你一下，没有任何解释。”一家本次被“定向”的地方银行人士对本报说。
从两个半月前开始的新一轮紧缩政策开始，央行已经出手“五招”。
事实上，3月的金融数据拉开了紧缩的大幕。在4月14日公布了一季度强劲放贷数据后，央行在4月28日宣布了27个点贷款加息。
5月15日公布了4月数据后，依然不乐观，央行在随后一天，5月17日在公开市场发行1000亿定向票据。
6月14日，在公布5月金融数据的同一天，央行在公开市场再次发行1000亿定向票据。
随后，6月16日，央行决定从7月5日起，上调存款准备金率0.5个百分点。
此外，央行还分别在4月27日和6月13日召集政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行及部分人民银行分支机构“窗口指导”会议。
然而，五招出来以后，4，5月，建行和农行“冒尖”，到了6月，中行又开始置“警示”而不顾，激进放贷。
央行紧缩货币政策的有效性正在经受严重挑战。
在央行6月16日调高存款准备金率后不久，一家国有银行的交易员对本报说，“央行肯定还会发定向票据的，我们都准备好了。”
商业银行当然会考虑央行货币政策的严肃性，但前提是自己的盈利任务要完成。建行在完成香港上市后，两次都是定向票据的最大承接者，加上7月13日第三次被“定向”，已经被抽走800亿资金。
从6月新增贷款可以看出，中行刚刚完成香港、上海两地上市，就立刻成了当月新增贷款的最大户，
“上市后，利润压力比较大。又有募集来的大把资金，肯定是要逐利的。”知情人士透露。
“很多银行干脆把下半年的都调到上半年了。我们还没有完成全年任务,要抓紧时间了。”一家国有银行人士透露。
资金更多
7月11日，央行按惯例发行一年期央票，其收益率终于结束了从3月14日开始的连续15周的上涨。2.6694%，与一周前持平。
“前一段，大盘如中行IPO将资金暂时冻结，但其实钱还是多，市场认为收益率不太可能再涨了。”一位交易员认为。
上半年新增人民币贷款2.18万亿。而全年的目标是2.5万亿，很多银行都完成了全年的放贷任务，下半年更多的资金将回流债市，市场可能会更加充裕。
尽管央行在7月11日和7月13日例行的央行票据发行量达到了900亿元，创下8周以来的新高。但资金却依然没有任何紧张的迹象。
从7月初开始，代表资金充裕性的回购利率每天都在下降。
但资金的充裕并没有给资金推动型的债市带来任何放松，市场充满谨慎的气息。
“几乎所有操作都以短期为主，交易仅集中在央票，短期融资券以及三年以下的金融债。”一位交易员称。
国家开发银行在7月6日公布调整了下半年的发债计划。大部分长债都被调换为短债。
很多政策可能要马上出来，所有机构都在等着央行那只鞋子落下来，才能落袋为安。这只鞋子就是，加息。
在中国政府的智囊机构的宏观政策建议中，加息被共同提及。包括国家信息中心、
国家发改委研究院的机构在内，都认为加息有助于解决中国经济运行中的诸多问题。
紧缩性的货币政策就在眼前，市场都明白，这只是一个时间问题。
尽管CPI(居民消费价格水平)还没有明显表示，但经济过热已经在若隐若现。物价上涨，信贷增长过快….;..等真到CPI显示出来的时候，再调控可能就已经太晚了，央行不能无作为，否则到了经济过热失控的时候，后果会很严重。
市场认为，三季度可能是一个集中调控的时期。

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