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标题: 券商重构盈利模式良机已现 [打印本页]

作者: zjml 时间: 2011-5-29 15:14 标题: 券商重构盈利模式良机已现

业内人士分析，融资融券、股指期货等金融衍生产品推出之后，内地证券公司长期依赖经纪业务、自营业务和投行业务这三大支柱获得利润的格局将借机重构。长期来看，券商的投资理念、获利手段、运作模式和盈利模式，都将在金融创新刺激下大为改观。
融资业务带来不菲利润
国信证券经济研究所金融行业资深分析师朱琰分析，暂不考虑融券业务的开展，公司在业务开展初期能向客户融资的金额为12亿元，按我国融资的年利率在 7%－10%、保守的假设利差5%－6%计算，融资业务的年收入约为8400万－1.2亿元，带来的利润为6000万－7200万元。
朱琰进一步表示，券商的最大可融资规模高达数百亿元，如果券商使用其中10％的额度，就可获得数亿元的利润。
联合证券研究所的统计数据则显示，在美国1980年所有券商的收入中，有13%来自对投资者融资的利息收入。而在中国香港和台湾省则更高，可以达到经纪业务总收入的1/3以上。
不过，比较美国2003年和1980年证券公司的收入结构可以发现，融资利息收入从13%下降到了3%，因此，融资利息收益不一定能够持久地成为证券公司的主要收入来源。
此外，融资融券的引入，会大大提高交易的活跃性，从而为证券公司带来更多的经纪业务收入。联合证券相关负责人指出，根据国际经验，融资融券一般能给证券公司经纪业务带来30％－40％的收入增长。
经纪业务受益股指期货
短期来看，股指期货对券商的影响则主要表现为对其经纪业务的推动作用。
金元证券副总裁王鸿武指出，股指期货将活跃市场气氛，联动效应将给券商经纪业务以正向的推动作用。他表示，该公司非常重视股指期货业务的发展，金元证券持有金元期货49％的股权，公司的股指期货相关业务也正在紧张筹备之中。
长城基金相关负责人表示，融资融券和股指期货将提升大盘蓝筹股的价值，进而可提升大盘蓝筹股的交易活跃度，这样，券商经纪业务自然可以从中受益。他说，在“成长性思维”主导的国内A股市场上，许多大盘蓝筹股由于业绩稳定、成长性不高而不被机构投资者看好，股价和市盈率大都处于市场中的较低水平。而融资融券业务的开展和逐步扩大，将使大盘蓝筹股的持有价值大大提升。此外，作为股票指数的权重股，这些股票价格的变动将对股指产生显著影响。因此，大盘蓝筹股对将来横跨股票和期货两个市场交易的投资者来说，必将成为具有战略意义的筹码。
从朱琰提供的数据来看，香港1986 年5 月推出恒生指数期货，同年香港股市交易量同比增长62.43%，而1987年又比1986 年增长了201.62%。
资产管理面临挑战
股指期货引入了做空机制，给券商的资产管理业务带来了巨大的发展机遇。但与此同时，金融衍生产品的专业化要求也使券商面临着严峻的挑战。
国信证券资产管理业务部负责人指出，就中期而言，券商资产管理业务将逐渐成为未来券商利润的最快增长点，营销服务的方式也将发生重大转变。券商投资部门可以依赖对市场未来发展趋势的预测，通过单边的投机交易迅速做空，从中获利。同时，他们还可以利用计算机程序实现股指和股指期货之间的无风险套利交易，获得稳定收益。由于股指期货交易通常都比较活跃，因此，这种套利机会一定大于目前我国证券市场的ETF套利。
此外，金融衍生产品的定价过程和交易策略的制定相当复杂，而券商则具有研究实力强、股市经验丰富等优势，为券商营销部门提供“投资顾问”等增值服务开辟广阔的空间。
不过值得注意的是，随着金融衍生品的推出，真正多元化、个性化的金融产品的设计能够得以顺利完成。从投资者的产品需求和券商的产品供给能力两方面来看，券商资产管理业务快速增长的机遇已经来临。但是，如何捕捉市场的有效需求，设计个性化的理财产品，实现金融工程的流程化，整合研究部门、营销部门和资产管理部门的业务链是当前证券公司面临的严峻问题，也是券商未来盈利模式转变的重要步骤。

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