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标题: 时机成熟时允许外企境内上市 [打印本页]

作者: ccaa 时间: 2011-5-29 16:28 标题: 时机成熟时允许外企境内上市

上海证券交易所创新实验室最新推出的一份课题报告认为，尽管近十年来我国股市流动性有很大的改善，但与国际市场相比，仍存在非常大的差距。报告认为，应该从市场结构、交易机制、制度与监管三个层面提高我国股市流动性。
　　
这份题为《对我国股市流动性不足问题的几点思考》的报告认为，通常用换手率指标来衡量股市流动性是片面的，应该对流动性的概念进行再认识。流动性的核心含义应该是以合理价格迅速成交的能力，包括两个方面：交易价格合理和成交即时性。创新实验室研究结果得出，换手率指标不能用来衡量股市流动性，因为换手率只考虑了即时性，而没有考虑合理价格要素。即便市场交易非常活跃，即时性很容易得到满足，但价格冲击成本非常高，同样不能认为该市场是一个高流动性的市场。国际上通常用价格冲击成本来衡量股市的流动性。价格冲击成本也可称为流动性成本，是指一定数量的委托（订单）迅速成交时对价格的影响，因此是一个包含即时性和合理价格两方面要素的指标。从流动性成本看，尽管近十年来我国股市流动性有很大的改善，但与国际市场相比，仍存在非常大的差距。
　　
流动性不足对股票市场具有很大危害性，该报告指出，从短期看，低流动性助长了投机和市场操纵行为，影响证券的正确定价，加大了投资者的交易成本，影响发行成本，加剧大盘股发行对市场的冲击，从而限制一级市场的发展。同时，流动性不足影响到公司的治理和管理，也增加了监管者的监管成本，因为高流动性市场的监管以信息披露和内幕交易为重点，而低流动性市场还必须把价格操纵作为监管重点；从长期看，流动性不足必将影响我国证券市场的健康稳定发展和国际竞争力。
　　
报告从三个方面提出建议提高我国股市流动性。首先，在市场结构层面从五个方面着手：完善产品结构，大力发展以股票现货市场为基础的金融衍生品市场，包括股指期货和期权、股票期货和期权、备兑权证和其他结构化产品等；大力发展机构投资者，改善投资者结构；加快大公司境内上市步伐，扩大市场规模，使市场逐步从资金推动型过渡到价值投资型，通过市场发展减少所谓“炒作”和价格操纵行为；稳步推进股市国际化进程，加快引入外国投资者步伐，并在时机成熟时允许外国公司境内上市，允许境内交易所在海外设立交易终端；建立包括主板、二板、三板及柜台交易在内的多层次市场，在确保主板市场流动性的同时，为不同流动性的证券品种提供合适交易渠道。
　　
其次，从交易机制层面，对不同流动性的证券（股票）或主板、二板、三板等不同层次的市场推行差异化的交易机制；并引入新的机制，包括做市商（一级交易商）机制，引入连续集合竞价交易机制，从而增大操纵或影响价格的成本；引入日内回转交易制度；引入大宗交易订单、多日有效订单等多种订单形式；以及推出覆盖面较广的股票借贷和卖空机制。
　　
最后，从制度与监管层面出发，报告建议可以从以下几个方面逐步完善：一是逐步采取市场化的原则对市场创新进行监管，鼓励相关市场参与者在法律允许的情况下，积极推进市场和产品创新；二要进一步完善发行监管制度，逐步向市场化的发行注册制过渡；三是平衡市场发展与监管关系，提高证券监管执法与调查人员的比重和专业性，抑制市场投机，强化并维持对市场违规行为监管的一致性。

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