标题:
金新农:猪“婴幼儿奶粉”制造的领跑者
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作者:
toudale
时间:
2011-6-14 08:00
标题:
金新农:猪“婴幼儿奶粉”制造的领跑者
公司主营猪饲料的研发、生产与销售,其中猪教槽料和猪浓缩料为公司核心产品,2007-2009年,公司教槽料市场占有率位居中国教槽料细分市场首位。
饲料行业稳步增长,行业集中度进一步提高。近30年间,我国饲料产量以年均29.4%速度递增,受益于经济增长和人口数量的增加,饲料行业仍将保持稳定增长。
受行业发展周期影响,我国饲料行业进入加速整合阶段,行业集中度进一步提高,饲料前10企业总产量占比由2003年的18.8%上升至2007年的26.2%。
教槽料细分市场容量巨大。2008年,教槽料市场渗透率为13%,随着生猪规模化、集约化比重的提高,由2001年26%上升至2009年的61%,教槽料的市场渗透率将逐步提高,假设2015年市场渗透率达到43.1%(引用招股说明书上的数据),则教槽料的市场规模将达到69万吨,与理论需求量相差91万吨,因此,教槽料市场发展潜力非常巨大。
募股资金投向分析。公司本次IPO募集资金主要用于惠州成农年产23万吨猪饲料项目、长沙成农年产10万吨猪饲料项目、哈尔滨远大牧业年产6万吨猪饲料项目、金新农研发中心项目,合计投资总额为33,820.77万元。募投项目主要围绕主业展开,项目投产后,公司产能翻番,由39万吨升至78万吨,将有效解决产能瓶颈问题,显著提高公司的市场份额,增强公司的核心竞争力。
盈利预测及估值:我们预计金新农2010-2012年营业收入分别为12.1亿元、16.3亿元、23.4亿元,归属母公司净利分别为0.56亿元、0.68亿元、0.98亿元,对应的EPS分别为0.62元、0.72元、1.04元;参照公司目前的规模、未来2年高成长性以及目前A股同类可比公司28倍平均市盈率,我们认为给予公司35-40倍的市盈率较为合理,对应的合理估值区间为25.2-28.8元。
风险提示:原材料价格短期大幅波动;生猪疫情大规模爆发。
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