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标题: 江铃汽车:2011年增长仍有较高保障 [打印本页]

作者: glamorous    时间: 2011-6-14 08:44     标题: 江铃汽车:2011年增长仍有较高保障

1月产销继续创纪录。在去年高基数的背景下,投资者对1月汽车行业的增长持谨慎态度,但是根据我们的草根及厂商的调研情况来看,1月份乘用车、商用车的增长情况仍然十分可观。落脚到公司来看,公司1月份汽车销量达到21万台左右,创下了历史新高,其中全顺轻客达到6千左右、轻卡、皮卡分别达到8千和7千的历史高点。结合公司的销量数据和我们前期的调研,我们维持上半年商用车的景气程度要好于乘用车的判断。

“汽车下乡”取消对公司产品影响不大。公司产品定位于高端,各个系列产品价格均高于细分子行业平均水平,如轻卡公司产品价格6-7万元,而市场均价4-5万元;皮卡8-9万元,市场均价5-6万元,因此公司产品主要面向市场受“汽车下乡”取消补贴影响有限。同时近些年来城市物流用轻卡、轻客市场高端化明显,公司产品将明显受益于这种趋势。

驭胜今年销量或将有限,但业绩弹性将比较明显。公司11年初推出了高端城市SUV车型驭胜,车型设计与过去公司商用SUV有很大不同,并采用了从福特引进的高性能“PUMA”发动机。我们认为受制经销商及市场接受度有限,短期内驭胜销量大幅放量的可能性较低。但由于公司今年已经计提了较大部分的驭胜研发开支等费用,同时驭胜价格较高(估计在12万元以上),因此驭胜的盈亏平衡点相对较低,业绩弹性将很大。

投资策略。作为高端轻型商用车的龙头企业,公司长期以来经营稳健,净资产收益率位列行业前列,并且每年都有数量较大的现金分红,同时公司在积极进入新的车型领域,因此长期投资价值明显。我们预计10年、11年公司营收分别增长51%、25%,对应EPS1.98、2.62元,目前股价对应动态PE:14、10倍。我们维持公司“买入”评级




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