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标题: 建发股份:供应链管理业务井喷 拉动业绩快速增长 [打印本页]

作者: aurific    时间: 2011-6-14 10:42     标题: 建发股份:供应链管理业务井喷 拉动业绩快速增长

事件:
   
公司2010年度业绩修正公告公司发布公告:预计公司2010年全年实现净利润与上年同期相比增长幅度为50%-100%。
  
评论
   
供应链管理业务井喷,拉动业绩快速增长.公司公告与我们前期预测一致:在供应链管理业务快速增长的拉动下,公司2010年业绩将达到50%以上增长。(详将3月1日建发股份研究报告《被低估的供应链翘楚》)
  
公司2010年房地产业务收入与2009年基本持平,业绩增长的动力全部源于供应链管理业务。其中,我们预计2010年全年,供应链管理国内业务部分收入同比将达到100%的增速,供应链管理进出口业务收入同比增长50%。
  
公司供应链管理国内业务毛利率达到5.48%,要明显高于供应链管理进出口业务4.44%的毛利率。2010年,公司供应链管理国内业务增速大幅领先进出口业务,占比已经超过进出口业务,受此拉动公司的综合毛利率得到提升。
  
由贸易转型供应链管理,尚未被市场认识:2005年开始,由于传统贸易业务效益下降,公司走上向供应链管理转型、以提高盈利能力的道路,并在纸业上取得成功;但是因为仅在纸业取得成功,其他领域尚在复制中,公司的供应链管理能力不为市场所知。
  
对比利丰,公司转型之路可行、有利:与全球供应链管理典范利丰进行对比,建发股份凭借多年积累制定的立足优势领域,做精纵向,扩展横向转型战略具备很强的可行性,同时中国刚启动的需求又给公司提供了较大的发展空间。
  
公司房地产业务2011年进入结算高峰:2010年联发集团预收款40亿,结算24亿;建发房产预收款42.5亿,其中结算15亿,二者合计将有27.5亿在2011年结算,加上公司还有较多项目进入推盘期,2011年开始公司房地产业务进入结算高峰。
  
地产业务提供安全边际,供应链管理转型提供获利空间:地产业务给予10X11PE和7X12PE,估值结果4.62-4.85元,给当前股价提供一定安全边际;考虑到公司尚处于转型之中,因此供应链管理业务给予20X11PE和15X12PE,相比物流业平均估值有较大折让,估值结果8.00-8.03元,给当前股价提供了获利空间。
  
盈利预测及投资建议
   
我们小幅提高盈利预测,预测公司2010-2012年EPS分别为0.725元、0.863元和1.226元,同比分别增长52.45%、19.13%和42.05%。
  
预计公司2010-2012年主营业务收入为663.82亿、871.96亿和1106.23亿,同比分别增长63.70%、31.35%和26.87%。
  
预计公司2010-2012年主营业务归属于母公司所有者净利润分别为16.22亿、19.32亿和27.44亿,同比增速分别为52.45%、19.13%和42.05%。
  
我们维持“买入”评级,给予公司未来6-12个月12.62-12.88元目标价位,继续建议买入。




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