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标题: 苏宁环球:业绩释放低预期 2011年业绩有保障 [打印本页]

作者: vivili    时间: 2011-6-15 16:14     标题: 苏宁环球:业绩释放低预期 2011年业绩有保障

2010年公司实现营业收入34.73亿元,同比增长24.36%;归属于母公司净利润7.72亿元,同比增长8.07%;基本每股收益为0.45元,每10股转1送1,派发现金股息1.20元(含息)。
  
结算收入主要来源于南京,毛利率有所下降。报告期内结算面积64.93万平方米,结算收入33.47亿元,结算均价5155元/平米,结算毛利率48.5%,同比下降4.25个百分点,主要由于建筑成本提高;营业收入中29亿元来自南京,5.5亿元来自吉林:南京天润城结算收入6.17亿元,实现净利润1.05亿元;威尼斯水城实现营业收入16.33亿元,实现净利润6.83亿元,净利润率达42%;天华硅谷实现收入5.53亿元,实现净利润7969万元;吉林项目实现收入5.49亿元,实现净利润1508万元;华浦高科实现收入2.88亿元,实现净利润4175万元。
  
2011年业绩有保障:报告期内公司实现商品房预售面积52.58万平方米,预售收入43.25亿元,预售均价8226元/平米,比2010年结算均价5155元/平米提高60%,我们估计2011年项目净利润率将再次提高;期末预收账款37亿元,同比增长26.64%,2011年业绩比较有保障。
  
资金压力有所加大:资产负债率由年初的66.72%提高8.6个点至75.3%,剔除预收账款的实际负债率为51%,较期初上升16个百分点。
  
经营活动现金流入46亿元,同比增加18%;经营活动现金流出80亿元,同比增长82%,主要由于年内新增三幅土地需支付47.45亿元的土地出让金。
  
投资情况:公司在南京以外的项目继续大力推进,除原有的吉林项目外,宜兴、上海、芜湖等地项目也相继启动。期末存货130亿元,占总资产的比重为85.32%,项目储备丰富;存货账面价值同比增长77.36%,主要因为投资力度较大。期内公司获得3个项目:无锡市北塘区锡国土2009-62地块、安徽省芜湖市城东1006地块及昆明市五华区如安街地块,共增加项目储备144万平米。无锡项目位于无锡市北塘区,周边环境成熟,楼面地价4002元/平米,目前无锡北塘区商品房均价已超万元,该地块毛利率可达40%。芜湖项目规划建筑面积达113万平米,为超级大盘,再次发挥公司的大盘开发的经验,将期间费用和开发成本降至最低,预计该项目毛利率不低于30%;云南昆明项目规划面积18.4万平米,为商业金融业用地,楼面成本7000元/平米,为昆明市新诞生的单价地王。2009年初,大股东苏宁集团通过昆明市政府的招商引资,计划投资约200亿元在云南开发3个项目,此次公司竞得的项目和大股东投资项目同位于昆明市五华区,形成规模效应。
   
维持“增持”评级。我们预测公司2011年-2012年的每股收益分别为0.70元、1.13元,按公司最近收盘价为9.07元,对应的动态市盈率分别为13倍和8倍。维持“增持”的投资评级。




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