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标题: 中国建筑:“激励”固本 “模式”铸魂 [打印本页]

作者: feiyue1982    时间: 2011-6-15 17:14     标题: 中国建筑:“激励”固本 “模式”铸魂

业绩快速增长
   
全年实现营业收入3,704.2亿元,同比增长42.3%。实现营业利润187.9亿元,同比增长47.7%。利润总额达到196.4亿元,同比增长47.5%。实现净利润147.2亿元,同比增长56.5%;归属上市公司股东净利润92.4亿元,同比增长51.6%。
  
基本每股收益0.31元,公司业绩略高于预期(0.30元)。
  
运营效率持续提升
   
年内,公司管理费用91.4亿元,增长34.1%。百元管理费用为2.5元,总量同比降低0.1亿元。财务费用为9.5亿元,仅增长10.2%,缘自融资结构更趋合理。
  
“综合开发”模式渐趋成熟,保障房再添营收新增长点
   
公司认为企业之间的竞争本质是商业模式的竞争,通过西安渭沣、大明宫等项目试点,公司积极探索规划设计、地产开发、基础设施建设、房屋建筑工程“四位一体”的综合开发模式,成效开始显现,目前“城市综合开发”模式已趋成熟,处于全面铺开阶段。公司参与保障房建设已进入规模化生产阶段,目前公司在建保障房超过1400万平米,其中400万平米由公司投资运作。
  
股权激励正式推出、内生增长有望打开
   
公司正式推出限制性股权激励计划,698名公司中高层可望获得总量约为1.5亿股的股票,要求是激励前一年净利润增长不低于20%,净资产收益率不低于14%,股权激励的推出有利于提升公司运营效率,打开内生增长空间,利好公司长期发展。
  
合理价值在5.36~6.37元/股之间,维持“推荐”评级
   
根据我们的测算,公司地产业务2011年贡献EPS0.18元,给予12-14倍PE,合理价值区间为2.16-2.52元,工程承包业务2011年贡献EPS0.2元,给予15-18倍PE,合理价值区间为3.00-3.60元,勘察设计业务11年贡献EPS0.01元,给予20-25倍PE,则合理价值区间为5.36-6.37元/股,目前估值仍旧低廉、具有较高安全边际,维持“推荐”投资评级。




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