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标题: 大冶特钢:业绩优异锻件盈利可期 [打印本页]

作者: 19831985    时间: 2011-6-15 17:49     标题: 大冶特钢:业绩优异锻件盈利可期

事件:公司公告:2011一季度大冶特钢实现营收22.6亿元,同比增长25%,实现营业利润1.8亿元,同比增长13.5%,实现净利润1.6亿元,每股收益0.355元,同比增长11%。
  
研究结论..公司盈利基本符合我们此前的预期,继续大幅度超越行业平均水平:公司一季度吨钢售价环比、同比提高4%、16%,成本增幅略低于售价,吨钢利润环比、同比提高11%、5%至550元/吨。
  
我们看好大冶特钢在高端特钢特别是锻件领域的扩展战略:1)首先,高品质的特钢需求一直保持旺盛,目前公司锻造产能已不能满足现有订单合同;2)公司在高品质特冶锻造领域的生产和研制方面,具有较强的技术力量和经验积累、有良好的市场准入基础和广阔的销售网络;3)中信泰富的高效管理将是公司超越竞争对手的重要保障。锻件完全达产达效后,将贡献EPS超过0.5元。
  
公司未来将明显受益于高铁快速发展:大冶特钢是国内最大的铁路用渗碳轴承钢供应商(约占65%),近三年铁路轴承占公司收入17%,主营利润占比达21%,另外公司部分弹簧钢也应用于铁路行业,在国内钢铁公司,大冶业务收入与铁路相关性最高..我们依然看好大冶未来盈利的强劲表现:强劲订单、产品结构不断提升和中信泰富的高效管理,我们认为公司超预期的驱动因素将延续。从订单看,预计2011依然强劲:1)预计国内机械产销量将保持在较高水平,铁路高增长延续;2)全球制造业景气明显回升,特钢出口将明显改善。
  
3)国内特钢(特别是中高端)新增产能少,供给压力小于普碳钢产品。投资策略:
  
因为锻件投产早于预期,我们上调2011、2012年EPS至1.51元、1.89元(原为1.46元、1.86元),目标价25元。目前估值具备优势,重申推荐:预期未来三年复合增长率达22%。综合大冶特钢独特于钢铁行业的盈利模式的稳定性、高端制造业属性、未来良好成长性和高效管理的竞争优势,参考目前钢铁行业估值水平,我们认为大冶的合理P/E估值应在20倍以上。目前股价下维持公司买入评级。




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