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标题: 烟台氨纶:氨纶往下、芳纶往上 [打印本页]

作者: FantasyHome    时间: 2011-6-15 19:00     标题: 烟台氨纶:氨纶往下、芳纶往上

业绩简评
   
公司公布2010年报,实现收入14.91亿元、净利润2.56亿元,分别同比增长31.6%和134.6%,EPS0.981元,业绩超过我们预期。分红方案为每10股转增5股,派发现金红利8元(含税)。
  
公司同时公布2011年一季报,实现收入4.14亿元、净利润6773万元,分别同比增长20.8%和7.8%。
  
经营分析
   
10年下半年氨纶价格反弹是业绩超我们预期的主要原因:10年下半年由于棉价暴涨的示范效应,氨纶价格从年中的51000元涨至最高69000元,这使得氨纶毛利率高于我们预期。
  
氨纶价格波动是影响公司业绩的最关键因素:氨纶10年上半年在57000元左右高位,5月后跌至51000元,4季度再度涨至60000元以上高位,今年一季度仍维持在6万元左右。
  
原料价格持续上涨,氨纶盈利空间在缩小:PTMEG从10年初的22000元左右持续上涨,直至目前的30800元,MDI从10年初的17000元左右缓慢涨至目前的22000元左右,而氨纶价格在10年4季度见顶后持续下跌,这也是一季度业绩增速个位数、低于收入增幅的主要原因。
  
芳纶成为新的业绩增长点:芳纶1313销售自10年3月全面复苏后,销售情况一直良好,预计毛利率和收入继续提高。公司未来最大亮点在于芳纶1414产业化项目在上半年的投产。芳纶1414技术难度更大、用途更广,不仅提高公司效益,也提高公司应对国外芳纶企业竞争的能力。
  
盈利调整
   
我们一直预计棉价在2季度下跌,这样氨纶价格也将随之走低,氨纶效益将明显低于10年,而11年芳纶效益继续提高,两相抵消,预计今年业绩与去年持平;我们预计12年氨纶价格将回升,而芳纶继续旺销,业绩将反弹。由于氨纶是强周期品种,因此对公司盈利预测更多是从发展趋势角度,准确预期是比较难的。
  
投资建议
   
考虑芳纶1414产业化项目即将投产,芳纶效益不断提高,我们仍维持公司买入投资建议。




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