1)水泥行业处于景气度高点,表现为产量快速增长、价格及毛利率处于历史高位、盈利快速增长。(2)上半年水泥股先扬后抑,前3个月涨幅远超过同期上证指数,主要是受到年报、1季报业绩利好、水泥价格同比大幅上涨等因素驱动;4月下旬以来,随着利好逐步兑现,在信贷收紧、通胀预期等因素作用下,市场担心下游需求受到影响,水泥股随大盘回调,调整幅度超过同期上证指数。(3)板块估值处于较低水平,基本反映了市场对水泥股的悲观预期。1)本轮景气度持续的关键因素之新增供给减少的逻辑没有变。新增产能快速投放推动水泥市场进入高供给、高需求的格局,整体盈利能力提升,局部地区压力较大处于产能消化阶段;审批权上收、准入门槛提高,新线审批短期内大规模放开的可能性不大;受新建产能限制、落后产能淘汰等因素影响,供给增量快速下滑,12年之前供给端的逻辑仍然可以持续。(2)需求增速大幅下滑的可能性不大:通胀与紧缩政策下,固定资产投资实际增速低位运行,经过前期高峰后,基建投资增速下滑在预期之中;上半年保障房贡献投资量不大的情况下,房地产投资增速仍持续高位。预计下半年调控政策将对地产投资的负面影响将会显现,而保障房大规模建设将对冲部分房地产投资增速下滑。(3)市场集中度进一步提升:在新建产能限制下,并购成为企业扩张的重要手段,企业协同获得更广泛的认可;下游商混产业链的延伸、建材下乡等因素,将推动市场控制力进一步增强。(4)进入6-8月淡季,在价格波动、地产调控深入等因素影响下,水泥股有可能出现估值的调整,但9月后保障房建设速度加快、未来紧缩政策松动等因素将推动估值回升。1)供给压力较小的东部地区:这些地区受益于新增产能冲击较小或落后产能淘汰力度大,供给端逻辑推动价格提升,如华东地区江苏、浙江、安徽,华北地区河北等省,推荐海螺水泥、金隅股份、江西水泥、塔牌集团。(2)需求增长确定性强的新疆地区,“十二五”期间新疆跨越式发展拉动水泥需求年均增长25%,推荐天山股份、青松建化。| 欢迎光临 CFA论坛 (http://forum.theanalystspace.com/) | Powered by Discuz! 7.2 |